“郑东新区如意湖碧波荡漾、杨柳垂地，有秦淮河畔之景，少扬州烟花之迷，更无柳永才情、梦幻随性之洒脱也” ！中国资本策划研究院（CCP）院长朱耿洲博士感叹道。7月30、31日，朱博士应北大邀来到河南郑州为“中国新商业领袖EMD一期班”的学员授课，授课主题《融资策划36计》（方法与渠道）实战课程体系，朱博士系统地讲述了适合河南郑州中小企业的36种主要融资渠道、200多种实战融资方法，票据融资作为拓宽中小企业的重要融资渠道也在授课中详细介绍与分析。

　　近年来，我国票据市场发展迅速，对实体经济和金融行业的发展都具有重要的促进作用。票据业务凭借其风险低、流动性高等优势得到了市场的青睐。据中国人民银行此前公布的金融统计数据显示，5月新增人民币贷款9855亿元，环比增长77%。其中，5月票据融资规模为1564亿，占全部企业新增贷款的43.5%、占5月全部新增贷款的15.8%。

　　朱耿洲博士指出：目前，票据市场规模达十万亿级存量、百万亿级交易量。除了其良好的资产属性外，该项业务对于支持实体经济尤其是中小企业发展及服务商业银行经营调控方面都有极大影响。银行承兑汇票因具有银行信用，期限短，周期灵活，一直是各路资金投资的至爱，众多的理财平台也以票据的安全性吸引投资者。同时，票据也具有直接连接企业与金融市场的功能。

　　朱耿洲博士进一步介绍了票据融资的特点及其对中小企业短期资金融通的独特优势：

　　票据是无条件支付一定金额的有价证券，它是在商品交换和信用活动中产生和发展起来的一种信用工具。票据主要有汇票、本票、支票等，除了具有结算、支付、汇兑、信用、流通、自动清偿等功能，票据还具有短期资金(一般在6个月以内)融通的功能，即票据可以充当融资工具，促使资金在资金盈余单位与资金短缺单位之间流动，实现资金融通的目的。

　　由于票据本身特有的功能，使票据融资在对我国中小企业的短期资金融通方面具有不可比拟的优势：

　　1、票据融资保证充分，可提升中小企业的商业信用，改变过去中小企业过分依赖银行解决资金问题，促进企业之间，非银行与企业之间短期资金的融通：过去，我国由于实行计划经济，过分强调银行信用，忽视和限制商业信用，导致企业之间相互拖欠资金，企业商业信用的形象被扭曲。而票据可将商业信用票据化，将票据债权债务关系以票据法令法规来规范，保证经济主体正常进行商品交易，建立规范守信的交易往来关系。这无疑有利于提升商业信用，促进商品交易。同时票据还可以进一步引进银行信用，将银行信用与商业信用有机地结合起来(如由金融机构介入，担任票据的保证人或付款人)，从而提高商业信用，增加中小企业利用商业信用融资的机会。如中小企业使用汇票赊购赊销，买方无须即时支付全额现款，可签发被广为接受的一定时期后支付的银行承兑商业汇票，即可获得资金融通便利；卖方赊销后若遇资金短缺，可持票向银行申请贴现，及时补充流动资金，也可以背书转让，在金融市场上出售，获得资金融通。

　　2、票据融资简便灵活，可不受企业规模限制：中小企业在银行信贷中，由于达不到银行要求的信用等级标准往往不能顺利申请到贷款。而目前银行所谓的信用评级标准主要是按国有大中型企业的标准设定的，存在着对中小企业的标准“歧视”。如工商银行的信用等级评定标准中，企业规模一项占15分，资产规模小于1000万元的中小企业在这一项基本拿不到分数。而采用银行承兑商业汇票贴现融资则基本不受企业规模的限制，可以轻松地“用明天的钱赚后天的钱”。如甲公司(中小企业)出售价值100万元的货物给乙公司，乙公司签发一张面值为100万元，期限为6个月的银行承兑商业汇票给甲公司用以支付货款，甲公司拿到汇票后，若急需资金，可马上到银行办理贴现，设银行的贴现利率为5%，扣除2.5万元(100*5%/2)贴息后，银行可向甲公司提供97.5万元的资金融通，甲公司可以提前利用这笔资金组织生产，创造高于2.5万元的资金使用收益。

　　3、票据融资可以降低中小企业的融资成本：从我国目前银行贷款来看，信用贷款较少，抵押贷款居多。而办理抵押贷款一般要经过资产评估、登记，手续繁琐，费用较高且效率低下，中小企业贷款利率还要上浮一定幅度，这使中小企业的融资成本大大提高。而采用银行承兑商业汇票贴现融资则一般不需抵押，且贴现利息低于贷款利息(其利息甚至比银行同期贷款利息低20%)。中小企业若具备签发银行承兑商业汇票的资格，融资起来则更具实惠。如银行对中小企业开办全额、非全额保证金存款抵押和定期存单抵押的银行承兑汇票业务，只要企业将一部分存款预先存入银行，就可以签发银行承兑商业汇票，这不但使中小企业解决了交易和支付问题，扣除办理汇票的手续费(我国目前汇票的手续费较低)，中小企业还能从存款利息上有赚头，可谓一举两得，两全其美。

　　4、票据融资可以激励中小企业强化信用意识，规范企业行为：在市场经济中，具备优良信用等级、经营业绩突出、管理规范的企业可以轻而易举地从商业银行获取承兑汇票，而且其签发的商业票据也能得到其他企业和商业银行的广泛认同，流通性较强，使这些企业在票据融资渠道上能轻松地获取资金支持，取得资金的巨大使用效益。而那些信用缺失、管理不善的企业，则往往受到票据市场的惩戒和驱逐，失去在票据市场的融资机会。在西方，一些信誉卓著的企业正是通过在票据市场上保持一定量的票据发行量，来彰显其良好的市场信誉和发展前景的。这一现象无形中会对其他企业产生良好的标志效益，有利于广大中小企业自觉强化信用意识，规范企业行为。

　　5、票据融资可促进银企关系，实现银企双赢：采用商业汇票融资，一方面可以方便中小企业的资金融通，另一方面，商业银行可通过办理票据业务收取手续费，还可以将贴现票据在同业银行之间办理转贴现或向中央银行申请再贴现，一来可分散商业银行风险，二来，由于转贴现和再贴现利率一般低于贴现利率，商业银行可从中获取较大的利差收益。由于票据放款比信用放款风险小(银行贷款存在较高的坏账率，而票据贴现的坏账率只有千分之五)，收益稳定，各家银行十分青睐，纷纷抢摊票据市场，票据业务已成为部分商业银行新的利润增长点，银存之间的竞争也日趋激烈，促使银行创新经营机制，开发票据品种，加大营销力度，提高服务水平。这有利于改善和促进银企关系，形成银企之间互信互利的双赢局面。

　　6、票据融资有利于中央银行实现货币宏观调控政策，加大对中小企业的金融支持力度。在社会融资和金融市场活动不断发展的情况下，中央银行通过制定或调整再贴现利率来干预和影响市场利率及货币市场的供给和需求，从而调节市场的货币供应量；通过规定何种票据具有向中央银行申请再贴现的资格，来影响商业银行及全社会的资金运用方向。我国中央银行正是通过大力开办对中小商业银行的再贴现业务，来体现对中小企业的金融支持政策目的，鼓励商业银行向中小企业提供金融服务，加大对中小企业的资金投入，改善中小企业融资环境的。　

(图为朱博士为“中国新商业领袖EMD一期班”的学员授课)

　　朱耿洲博士明确地总结到：“票据融资以其保证充分、操作简便，企业融资成本低、银行放贷风险小等优势在对中小企业融资方面有着不可替代的作用，大力发展票据业务，加大票据的融资力度，已成为当前刻不容缓的一件大事，对解决中小企业融资瓶颈，促进中小企业的发展具有重要意义。”

　　朱耿洲博士同时也指出了当前我国票据市场的现状及其特点和存在的问题：

　　改革开放以来，我国票据市场从无到有，逐步形成了一定的市场规模，并在市场经济建设中发挥了一定的作用。

　　具体来说，目前我国票据市场已具有以下特点：

　　一是区域性票据市场逐渐形成，部分地区贴现、转贴现、再贴现、票据回购业务发展势头强劲。近年各地金融机构集中、金融业务发达、辐射能力强的中心城市正在逐步形成区域性票据市场。

　　二是票据业务向专业化、规模化经营发展。各商业银行都陆续成立了票据中心、票据支行等业务模式的经营管理机构。

　　三是票据业务成为完全竞争的银行业务品种。四是票据业务创新品种层出不穷。

　　当前我国票据市场的问题：

　　一是市场规模小，票据融资比重低。

　　二是工具单一。

　　我国目前的银行承兑汇票占比较高，商业承兑汇票由于资金回收率较低，风险性大，难以被接受，在票据市场中处于被排斥的地位。

　　三是缺乏统一和完善的票据市场。

　　目前，我国的票据市场却仍然处于分割状态，始终没有形成一个全国性的有形市场，局部性、区域化特征十分明显，严重阻碍了票据流通功能的充分发挥。 

　　四是票据市场利率体系不合理，没有从根本上改变票据市场利率被管制的性质。

　　五是票据业务风险大： 

　　第一，企业信用观念淡薄,自我风险意识差，有的甚至通过签订虚假的商品交易合同套取银行信用，使承兑银行面临着较大的风险。

　　第二、一些承兑银行到期无理拒付和拖延付款的现象也时有发生,使贴现银行浪费大量的人力物力，为避免损失,部分商业银行往往对地市级以下分支机构承兑的票据拒绝贴现，影响了票据的流通性。

　　第三、由于缺乏全国统一的票据印制、登记、查询、监证等机构，使伪造、变造的假商业汇票时有出现，令人防不胜防。

　　朱耿洲博士给出了进一步发展我国票据市场的对策：

　　票据市场是短期融资的主要场所，是直接联系产业资本和金融资本的枢纽。票据融资作为货币市场的一个子市场，在整个货币体系中票据市场是最基础、交易主体中最广泛的组成部分。票据市场可以把“无形”的信用变为“有形”的信用，把不能流动的挂账信用变为具有高度流动性的票据信用。当前应如何发展票据市场融资功能呢？

　　一是增强信用观念的宣传。

　　通过广泛宣传和普及票据知识，使企业、银行从传统的信用观念中解放出来，使其充分认识到商业信用票据化对生产经营所起的积极作用。

　　二是要依法构建健康的信用关系。

　　促进商业信用、银行信用、票据信用和国家信用有机结合的信用体系的建立和发展。

　　三是构建参与者广泛、场内与场外交易相结合的票据交易市场，逐步建立全国统一的票据市场。

　　逐步扩大票据二级市场参与者范围，建立一个包括央行、商业银行、非银行金融机构、基金、企事业法人乃至个人投资者在内的票据交易市场。集中性的市场组织与分散性的场外交易相结合，鼓励转贴现与票据转让行为，为融资性票据投资者提供专业、规范的交易场所，为发行票据的流通提供便利。在美国，票据交易市场相当发达，早在80年代，该国票据市场的交易额就与股票市场的交易额相当。而国内作为货币市场子市场之一，票据二级市场还处于一个分散、自发的状态，参与者主要为商业银行，且缺乏统一的市场组织和规则。

　　四是建立票据专营机构和票据中介机构，不断扩大票据经营投资者的范围，提高票据流通速度和交易的市场规模，推动票据市场多元化发展。

　　可以放宽个人投资者进入票据市场，银行可以在票据市场上发行大额可转让定期存单等品种，利率随行就市，可吸引大批以稳定收入为目的的个人投资者。

　　五是创新发展票据市场工具，扩大交易品种。

　　丰富多样的交易品种是票据市场发展的基础。要利用金融创新丰富票据市场信用工具,在进一步发展银行承兑汇票的基础上，不断创新票据业务模式，主要有双边回购、双买断、票据信托、票据理财、票据代付等。

　　六是鼓励企业直接发行商业票据，支持信用良好的大中型公司直接发行短期、中期商业票据，制定规范并大力推广使用商业承兑汇票。

　　商业票据是由经营良好、声誉较高的公司发行的一种短期性融资票据，期限通常为1个月，但也可以短至隔夜，长至270天。商业票据融资成本低、周转速度快，是国外盛行的一种短期融资方式，但对市场环境和企业信誉要求很高，一旦监管不慎，整个社会资金链断裂，风险不言而喻。

　　七是推广商业本票。

　　根据国际惯例，商业汇票被用于贸易项下的债权凭证，商业本票被用于融资项下的债权凭证。推出商业本票，资信级别高的出票人可在银行授信额度之内，签发商业本票向银行申请贴现。商业本票因具有流动性，因此商业本票融资较贷款融资可具有较低成本的优势；银行借助商业本票可提高信贷资产票据化的比重，有利于提高银行资产的流动性和促进票据市场的活跃度。

　　八是推行附息商业汇票。

　　附有利息的商业汇票将更具有流通价值和投资价值，使持票人更易接受；适量提高出票人的融资成本，也可相应减少融资性票据的产生。

　　九是严格把好票据审核关。

　　对出票人与收款人之间存在控股关系和转销售交易关系的票据，不予承兑或贴现。对具有票据来源单一、出票人与收款人为关联企业、巨额票面、出票日期近、期限长、未经背书转让等融资性特征的票据贴现，要从实质上审核其贸易背景的真实性，而不应局限于仅对发票合同形式要件的审查。

　　十是规范原有的票据的贸易型和融资型的划分，以票据风险划分票据信用的等级。

　　十一是开发票据证券化产品，推动中小企业进入票据市场融资。尝试利用商业票据作为资产证券化的一种手段。

　　即将账面资产经由发行商业票据转化为现金流，达到降低融资成本、优化资产负债结构、提高企业经营效率的目的。我国企业对这一做法已有所尝试，但由于国内法规及市场环境尚不健全，票据市场不发达，在国内运用这种方式的难度较大，构造完全意义上的资产证券化结构还有较长的路要走。

　　十二是建立票据市场信息网络系统，逐步实现票据发行、查询、交易、承兑、贴现无纸化办公交易等。

　　朱耿洲博士最后总结道：“虽然票据市场在发展中还存在诸多问题，但实践证明，票据市场对于中小企业发展的作用是巨大的，在很多方面是不可替代的。票据融资是拓宽中小企业的重要融资渠道，政府应采取积极措施，花大力气，进一步发展和完善票据市场，为中小企业开辟崭新的融资空间，充分发挥票据市场对中小企业的金融支持作用，促进中小企业的健康发展。”

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本期课程由北京大学主办
（本期也是中国资本策划研究院“融资策划36计”知识体系全国大巡讲总第737期）