苏州素有“园林之城”美誉。苏州园林源远流长，全盛时200多处园林遍布古城内外，至今保存完好的尚存数十处，代表了中国江南园林风格。苏州古典园林以其古、秀、精、雅，多而享有“江南园林甲天下，苏州园林甲江南”之誉！

    处于美景之中的太湖金谷（苏州）信息技术有限公司（简称“太湖金谷”），由苏州高新区管委会与全国中小企业股份转让系统签约共建，是全国中小企业股份转让系统在国内首家授权委托服务机构。而“金谷商学院”作为其培训中心，主要承担全国股转系统挂牌（拟挂牌）企业的培训业务，通过培训指导、规范市场参与主体和市场行为，是全国股转系统市场管理职能的重要延伸。培训由基础培训、专题培训和高端培训三个层面构成。

（图为朱耿洲博士晨跑游小茅山风景）

    8月13、14日，中国资本策划研究院（CCP）院长朱耿洲博士应金谷商学院邀请来到苏州，给金谷总裁班•黄埔二期的学员授课，学员企业均来自新三板企业，除了江苏省金融办其他都是挂牌企业；班级学员除了董事长和总经理无其他第三职位的人员参与学习。学员中70%企业来自制造业，另有高科技，服务咨询等行业。授课主题《融资策划36计（方法与渠道）》。朱博士系统讲解了当前适合新三板中小企业的资本运作之道、36种大的融资渠道和200多种具体融资实战之术。

    自6月末新三板正式实施分层至今，已有一个多月时间。期间，挂牌企业数量继续保持突飞猛进态势，目前总数已超过了8200家。与此同时，市场交投活跃度低迷，三板成指和三板做市两个指数接连震荡走低，流动性不足困局依然待解。7月底以来已经有13家新三板企业公告进入IPO辅导，两家企业经过验收，一家企业IPO申报获得受理。总共公开IPO意向的新三板企业已经达到至少226家，其中一半来自创新层。由于流动性持续低迷、股价不断下挫、融资乏力，面对A股和新三板之间巨大的估值差距，越来越多新三板企业萌生了上市IPO的想法，对新三板创新层配套制度落地调整了预期。

    创新层推出后，新三板市场走势为何仍然偏弱？课间很多学员都提出了类似的问题请教朱博士，为此朱博士也提出了专业的分析与观点。

    朱耿洲博士指出：

    首先“作为市场的一项基础性制度安排，分层更多的是给投资者带来其他相关政策红利的良好预期，给市场传递积极信号”。

    虽然市场分层意味着创新层公司获得一定程度上的“背书”，更容易得到投资者的青睐，有助于公司股票流动性好转和股价上升，但分层本身与市场行情整体走强或走弱并没有必然的联系。

    其次“分层是解决流动性难题的先决条件，但仅仅有分层对于提升流动性帮助不大。”

    由于分层后相关配套制度没有紧随其后，所以市场流动性没有持续显著提高。此外，新三板与A股市场也有明显的协同共振关系，在A股出现震荡行情和交投清淡的整体环境下，新三板也很难有亮眼表现。

    朱耿洲博士提出了破解之道：

    提升流动性，配套措施要跟进。

    “分层只是个开始，新三板要真正实现交投活跃、价格发现功能，还需要在分层的基础上推出其他相关配套政策。”

    一方面，可按照权利义务对等原则，在创新层先行推出公募基金产品进入、适当降低投资者门槛等措施，以引入增量资金。另一方面，应放开非券商机构做市，出台私募机构、基金管理公司子公司和期货公司子公司等做市业务规则，建立合理的做市商竞争机制，增加做市服务的供给。

    目前，新三板实施的是“协议转让+做市转让”的交易制度，做市商扩围、形成足够强大的市场对手盘应是新三板未来进一步发展的第一步，然后才能引入竞价交易制度。

    从中长期看，创新层可借鉴国外经验，建立“竞争性做市+竞价”的混合交易制度，这对解决新三板流动性不足、做市商数量瓶颈及防范做市商道德风险等问题，都具有一定意义。

    新三板实行做市商交易方式好处多多：

    一是可以加大挂牌企业股票流动性。由于做市商双边报价，不断买卖，从而提高股份的流动性；另外，多个做市商竞争性报价及推介活动，能够激发吸引更多投资者。

    二是可以维护股票价格的稳定性。做市商出于自身利益考虑，会尽量维护市场稳定。

    三是解决股价定价难的问题。双向报价及多个做市商的竞争性报价，将促使报价尽可能接近真实价格。

    四是利于对挂牌公司的价值发现，将有助于提高融资率和成功率。

    五是有利于提高在新三板实现并购重组的效率等。

（图为朱耿洲博士为金谷总裁班•黄埔二期的学员授课）

    朱耿洲博士继续分析：

    目前，新三板的交易费用包括股份过户费、转让经手费、印花税和结算费等。

    其中，转让经手费为万分之五，远高于A股市场。新三板可考虑增加一些新的考核指标，如买卖报价差、平均最小报价数量、成交量、每日平均成交金额等，并与其交易费用等相关成本联系起来，排名靠前的做市商可抵减相关费用，以此激励做市商活跃交易、提升市场流动性。

    在公募基金产品没有进入新三板市场之前，还可先发行5年期以上的长期新三板私募基金产品，以缓解新三板市场流动性问题。

    “在去年1月至4月份新三板行情大涨时，许多机构发行了1年期至2年期的基金产品，想快进快出，但现在几乎全被套住。实际上，新三板类似于PE（股权投资）市场的D轮或者E轮投融资，投资者应考虑做长期投资，分段进入、分段退出，在各自优势领域赚取收益”。

    目前是发行长期新三板基金产品的良好时机。

    一方面，做市商有出货意愿、短期基金产品也面临到期压力；另一方面，一些优质新三板公司股价被低估，许多公司实施定增时也调低价格，不少公司股票的长期投资已经凸显。

    朱耿洲博士最后总结道：

    “新三板实施扩容和分层对创新型、创业型、成长型中小微企业生存发展意义深远 ，中小微企业融资难渐渐缓解，多层次资本市场终于真正对他们打开了一道门缝，现在缝已慢慢张开！短期的低迷影响挂牌企业增发是暂时的，逐步解决流动性问题，中长期一定会走出低迷，再现大涨行情，唯有新三板——真正属于中小企业的资本市场！”

    在两天的课程里，朱博士还介绍了适合中小企业的融资渠道、方法有哪些？项目很好，为什么找不到资金？无抵押、无担保、无房产证如何融资几百万？银行成功融资核心技术、方法有哪些?如何让民间融资合法、规范、大规模操作？如何有策略地引进风投和私募基金？如何运用银行以外的几十种创新融资新招？如何向管理要资金，从根本上解决融资问题？如何独具慧眼识破当前多种融资骗局？等内容，学员们在资本盛宴中反响强烈，意犹未尽，只恨学习时间太短了，太需要系统全面地学习《融资策划36计》知识体系。

    据CCP了解：《融资策划36计》知识体系知识体系主要包括：⑴《融资策划36计-方法与渠道》、⑵《房地产融资策划36计》、⑶《创业融资策划36计》、⑷《地方政府融资策划36计》、⑸ 《融资策划36计-实战理论》、 ⑹《融资策划36计-实战流程与技巧》、⑺《资本运作融资策划36计》、⑻《民间借贷融资策划36计》、⑼《CCP实战案例PK1 -教师实战咨询策划案例PK》、⑽《CCP实战案例PK2-本班学员企业实战案例PK》、⑾《中小企业家投资理财36计》、 ⑿《白领金领族投资理财36计》，由朱耿洲博士亲自开发并已经申报国家知识产权保护，是目前为止国内关于融资策划和资本运作方面最全面系统和最具实战操作意义的课。

本期课程由金谷商学院承办
（本期也是中国资本策划研究院“融资策划36计”知识体系全国大巡讲总第739期）