附二：《朱耿洲谈PPP项目融资渠道方法——资产证券化》全文：

朱耿洲谈PPP项目融资渠道方法——资产证券化

    阳春三月，春满成都。日前，中国资本策划研究院（CCP）院长朱耿洲博士应西财经大学邀请，为其“互联网金融暨VC/PE总裁班”的学员讲授《融资策划36计（方法与渠道）》。在两天的授课中，朱博士系统讲述破解中小企业融资难的36种融资渠道、200多种融资实战方法，并结合当前的形势，向学员们重点介绍当前大家关注的热点——PPP项目资产证券化的意义及操作要点，并提出自己独到的观点。

（图为朱耿洲博士为西南财大 “互联网金融暨VC/PE总裁班”学员授课）

    朱博士观点一：资产证券化是PPP项目融资的重要手段

    去年底，国家发改委、证监会联合下发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》，明确了资产证券化的方式和适应领域，为国内推动PPP项目资产证券化融资方式提供了政策支持与操作指导。

    发改委和证监会主导的PPP项目资产证券化是针对能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业以及重大市政工程等传统基础设施领域，稳定投资收益和良好社会效益的优质PPP项目是资产证券化的首选，环保、交通运输、市政工程可能是未来PPP项目资产证券化的主要方向。

    截止今年2月下旬，各地区共上报“PPP证券化”项目41单，其中污水垃圾处理项目21单，公路交通项目11单，城市供热、园区基础设施、地下综合管廊、公共停车场等项目7单，能源项目2单。

    朱耿洲博士表示，只要有稳定的现金流，就可以进行资产证券化，这是基本原理。而对于PPP大项目、大融资而言，运用资产证券化这一融资方法，可有效解决PPP融资难的问题。

    PPP项目的明显特点是项目周期长，经营期大部分在10-30年，而资产证券化产品的存续期限一般在5年以内，其基础资产特征与PPP项目投资收益稳定、回报期长的特点相契合。

    因此，朱耿洲博士认为：推动PPP项目资产证券化，对于盘活存量PPP项目资产、吸引更多社会资金参与提供公共服务、提升项目稳定运营能力，以及在推动政府及社会资本合作方降低金融杠杆、防范金融风险，乃至通过市场化的方式使PPP项目资产具备一定的流动性等等，都具有较强的现实意义和积极意义，应逐步将资产证券化作为PPP项目融资的重要手段。

    朱博士观点二：应优化环境助力PPP项目资产证券化的实施

    朱耿洲博士表示，资产证券化是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种最直接的融资方式，也是PPP项目融资的一种最创新的方法，但现实中还存在各类问题需要解决，包括但不限于政策环境、市场环境、法律环境、投资环境、人才资源环境等。有效优化相关环境，将利于PPP项目资产证券化的实施。

    1、优化政策、法律环境。

    希望PPP模式早日立法。由于PPP模式在中国甚至在世界范围内，仍是一个在摸索中的新生事物，就连PPP模式最终的定义，各国的说法都不同，像我国国家财政部与发改委在对社会资本主体的表述亦有不同。因此，关于PPP模式暂时没有单独立法，可以理解。但中国作为一个世界范围内的经济大国，日后将会利用PPP模式走向世界，因此，这种经济模式应该早日制订相关的法律规范，形成完善的法律保障。目前至少应制定“特别规定”，根据“特别法优先”的法理，加以优先适用，以解“燃眉之急”，或不失为行之有效的办法。

    2、优化市场风险环境。

    应及早制定PPP项目资产证券化操作细则，包括风险控制。这实际上涉及操作方面的问题，如资产转让中的一般需要“真实出售”，以实现破产隔离。但在PPP模式下，“真实出售”难以实现，因为在运营期内，社会资本负责PPP项目的运维事宜，承担运营风险，如果“真实出售”，PPP基础合同出现违约时，风险将无人承担。

    3、优化投资环境，培育中长期投资者。

    加强信息披露机制，吸引中长期投资者。目前资产证券化期限与PPP项目匹配度存在一定的错位。资产证券化产品的存续期一般为5-10年，而PPP项目经营期多为10-30年，单个资产证券化产品期限无法覆盖PPP项目的全生命周期，加上PPP项目整体收益率不高，对一般性投资者吸引力不足。事实上PPP项目多为长期微利项目，投资收益率多仅为6%-8%，而随着经济下行压力加剧，未来可能仍有一定的下行空间。加上由于目前我国二级市场尚未健全，因此，部分资产证券化产品可能面临着销售困境。

    4、优化人才资源环境，提高运营效率。

    要改变旧观念，加强学习，提升实践能力。比如应尽力消除相关部门在项目立项、规划等方面容易形成固化的行业运作思路和习惯，消除PPP作为一项体制机制创新实施时难度和阻力；改变地方政府和项目实施机构既缺乏真正熟悉政策和业务的人员，又缺乏PPP项目运作经验、操作能力相对不足的现状等问题。

    更多PPP融资渠道方法与案例，欢迎大家可以参加朱耿洲博士创办的“PPP实战融资策划大讲堂”系列活动。“PPP实战融资策划大讲堂”不仅传授如何破解PPP融资难、提供系统全面的30多种融资渠道方法和实战技巧；也传授PPP的22个原理关键点、操作流程和资料文件制作、主要模型和13个公共领域的实战案例应用的全流程运作技巧等，快速提升PPP实战运作效率，系统破解PPP项目融资难！4月8、9日，“PPP实战融资策划大讲堂”广州开讲。