又是阳春三月。12、13日，著名融资策划专家、资深金融律师、高级金融经济师、中国资本策划研究院（CCP）院长朱耿洲博士应邀来到了深圳，为“清华大学深圳研究生院金融投资与资本运营高级研修班（33期）”的70多位企业家们授课，授课主题《融资策划36计》综合课程，朱博士系统讲解了适合深圳中小企业的资本运作之道与36种大的融资渠道和200多种具体融资实战方法，并对深圳股权投资机构3年翻10倍，风投为创业提供血液作出了充分的肯定。

    截至2015年9月底，深圳注册股权投资企业累计3.87万家，比年初增加1.81万家，累计注册资本2.27万亿元，比年初增加8225亿元。在新一轮“大众创业、万众创新”浪潮中，深圳被认为是创新驱动转型的先行者。这种成功与深圳尊重市场规律等因素密不可分，也与深圳发达的创投生态、较早构建起了相对完善的创新风险分担机制有关。

 

（图为朱耿洲博士与清华深圳研究生院，和投融资33班的同学们合影） 

    朱博士对未来发展风险投资（VC）和私募股权投资（PE）给出了20点专业的意见：

    1、私募股权资金阳光化运作和制度改革，促其发展。全面开放产业投资基金的设立，使大量灰色基金阳光化。

    2、基金设点不应设置过多门槛。政府监控重点应是宣传其“共担风险、共享收益”的行业特点，同时打击以基金的名义，以“保本+ 分红”的模式的非集资机构。

    3、鼓励设立和完善各种产业投资基金，建立多层次的专业性中小企业投资公司。设立并发展多层次的专业性中小企业投资公司，是解决中小企业直接融资的主要来源。一是建立政策性的中小企业投资公司，重点支持科技创新型中小企业；二是建立民间合伙制的投资公司。组建合伙制的投资公司，在很大程度上可以使其组织变得透明和规范。

    4、建立统一的监管机制，政府应该推动市场的统一规范，加强各部门之间的协作，而不能形成新的市场分割。

    5、构造多元化的投资者结构，逐步由政府主导向“民营官助”为主的模式转变。要大力支持大型企业集团及高科技企业参与风险投资，放宽对保险基金、信托投资机构、养老基金、捐赠基金等机构投资者介入风险资本运营的限制，多方面动员民间闲置资金，在扩大风险投资资金来源的同时，促进风险投资机构出资者结构的多元化。在此基础上，逐步将原有的政府主导型风险投资机构为主的模式向“民营官助”风险投资机构为主的模式转变。

    6、吸引合格机构投资者，加强与其他金融机构及金融工具的融合。支持有限合伙制基金设立、放开金融机构包括商业银行、保险公司、养老金等投资私募股权基金的政策限制。鼓励商业银行开展PE托管业务、并购贷款业务以及信托方式合法投资于股权投资基金，鼓励证券公司、保险公司、信托公司、财务公司等依法投资或设立股权投资基金和直接投资公司。支持企业年金、社保基金按照有关规定投资合法注册的股权投资基金。

    7、扩大私募股权基金的资金来源。逐步建立起一个包含政府、企业、金融机构、境外资本、社保基金、企业年金和社会闲余资金在内的多元化的资金来源体系，拓宽私募基金的资金来源渠道。

    8、引导大企业和有经济实力的企业参与风险投资。风险投资不仅是风险投资公司和基金的事，大企业和各种有经济实力的企业在产业结构调整中，已经或准备参与风险投资的业务，这部分企业的参入，为风险企业注入市场的活力，也为未来投资企业的发展开拓新的市场和业务空间。

    9、建立和完善区域性的技术产权交易市场，将为科技成果与风险资本更紧密地融合构建交易平台，加大信息供给，提高交易效率，从而不仅为高新技术成果的商品化和产业化获得资本支持，也赢得了宝贵的时间。

    10、激励民间资本大量进入风险投资业。一是政府要给予必要的倾斜和优惠。如借鉴国外有限合伙制的规定，对投资收益不征收公司所得税，只收个人所得税，建立个人资本进入风险投资的保险服务和担保机制，调动民间资本进入风险投资的积极性。二是减少对各类资金进入风险投资的管制，要将民间资本参与风险投资与“非法高息揽储”区别开来，清除民间资本进入风险投资的障碍。

    11、积极引导国外风险投资进入我国，扩大开放私募股权基金投资市场。政策的进一步开放也是业内人士关心的问题。国内的很多机构管理着很多的资金。比如中国人寿，现在大概管理了一万亿元的资产，如果中国的保险公司要想把这些钱投入到金融机构里面，必须要获得监管部门的批准，故只有很小一部分用在了股权投资方面。而在美国或英国，金融机构、保险公司还有商业银行可以把很多的资金用于投资各种各样的金融资产，比如私募股权基金，但是中国投资这方面的很少。希望中国的监管部门和投资机构做这样的一些尝试，扩大中国私募基金市场的开放水平。

    12、发挥私募股权基金在传统竞争性行业中的行业的整合作用。大力寻求海外市场投资机会。近年来，中国本土私募股权基金寻求海外市场投资机会的趋势正在形成，近几年可能成为新的行业增长点。

    13、健全股权托管登记机构。弥补中小企业因缺乏相应管理部门的情况，为非上市的中小企业提供专业的股权管理服务、提供具有公示力及公信力的股东名册记载，为股东提供所持股权的有效全面证明。

    14、完善VC/PE退出机制。完善中小板、创业板和新三版融资功能，提高区域性的柜台交易系统、产权交易市场、股份报价系统的融资功能，扩大资本市场的规模，为风险投资和私募股权基金的退出建立个性化的解决方案，创造良好的平台。

    15、培育高质量、规范化的基金管理机构，规范中介服务体系行为。通过资质认证和授信等方式，加强对中介机构的管理，规范其行为，使这些机构以信誉为生存之本，做好咨询服务工作，促进中介市场的发育和完善，为资本市场提供优质服务。

    16、构造出资人对于风险资本运作者的有效的激励与约束机制，实行所有权与经营权分离的治理结构，奖罚机制需到位。私募股权基金运作的核心机制是有限合伙制，即为专业投资人才建立有效的激励和约束机制。专业投资人在获取较大收益的同时，要承担无限责任，因此管理人能够在这种“胡萝卜加大棒”的游戏规则下，形成与投资人高度一致的价值和利益。报酬体系体现绩效与期权，高管自身利益与基金投资控制权的运用挂钩。规定高层经理人员的收入必须向监管机构如实申报，并将其中的一定比例以股权资本方式投入被投资企业，且这些资本的退出有期限限制。

    禁止同业竞争及关联交易，高层管理人员不得从事任何与本行业有竞争性或有关联交易嫌疑的活动，否则，将承担法律责任。

    17、建立税收优惠等政策支持系统。应修改企业所得税为法人所得税，避免对有限合伙制风险投资公司产生双重税赋。制定健全的会计审计制度保证风险企业的财务状况及时准确地公开，增强投资者信心。

    18、采取优惠税收政策扶持高科技产业和风险投资业发展。关于所得税，政府应该对风险投资机构实行减免所得税的优惠政策，可对将80％及以上资产投资于高科技企业的风险投资机构给予免税待遇，对高科技企业实现利润后两年免税，从第三年起实行15％的低档所得税税率。

    19、完善政府信用担保机制，加大向风险企业提供信用担保的力度。实行针对风险企业的政府采购政策，鼓励大企业收购、兼并风险投资企业。

    20、完善法律法规和配套政策。制定《风险投资法》、《私募股权投资基金法》、《有限合伙基金管理办法》等，严格规定风险投资机构的性质、经营目标、投资方式、投资方向等，将风险投资与常规投资区别开来，并就风险投资机构的创立、运营、风险转移等方面制定规范的管理办法。

     朱耿洲博士对未来发展VC和PE给出的专业建议令中小企业家学员看到将来良好的融资生态圈，对加强实业经营也陪增信心。

    朱耿洲博士精彩的课程令在座企业家们，脑洞大开，大家亲身体验了融资策划与资本运作是如何改变了企业生存、发展与赢利模式，融资策划与资本运作伴随着创业的全过程，为企业提供了重要的造血功能，使企业得到持久健康发展。企业兴！国家兴！

本期课程由清华大学深圳研究生院主办
（本期也是中国资本策划研究院“融资策划36计”知识体系全国大巡讲总第719期）