恒大集团正遭遇多事之秋

8月19日，人民银行、银保监会联合约谈恒大集团，指出恒大集团作为房地产行业的头部企业，必须认真落实中央关于房地产市场平稳健康发展的战略部署，努力保持经营稳定，积极化解债务风险，维护房地产市场和金融稳定;依法依规做好重大事项真实信息披露，不传播并及时澄清不实信息。

而在此前两天，即8月17日，恒大地产集团更换董事长、总经理以及法人代表。许家印不再担任恒大地产董事长，柯鹏卸任总经理、法定代表人等职位，新任董事长、总经理和法定代表人均为赵长龙。

而更真实情况是：身为中国最大房地产开发企业的恒大，正面临公司成立以来最为严重的生死存亡考验！

受“三条红线"监管新规等因素制约，中国恒大新增融资不畅，曾计划通过借壳深深房回A，但这项重组计划于2020年11月宣告中止。

（“三条红线"是指：房企剔除预收款后的资产负债率不得大于 70%；净负债率不得大于 100%；房企的“现金短债比”小于 1。）

数据显示，恒大已出现多起拖欠工程款和违约金事件，包括多起商票逾期事件。

2020 年，恒大武汉对孝感高创的一笔 6.82 亿元的商票逾期。

2021年6 月 29 日，合作十余年的上游供应商三棵树涂料公司，曾称恒大逾期票据金额 5137.06 万……

2021年6月30日，恒大公布已将公司的有息负债从2020 年底的7165.32 亿元缩减至大约5700亿元，一条"红线"变绿。

恒大股价在过去一年中暴跌约 72%。

现在，恒大集团正通过多种途径缓解流动性危机，并开始计划资产变现之路，包括出售旗下部分非核心资产、打折促销加速去化等。

8月10日晚间，中国恒大 、恒大物业、恒大汽车同时发布公告称，中国恒大正在接触几家潜在独立投资者，出售资产包括但不限于中国恒大在恒大汽车及恒大物业持有的部分权益。

朱耿洲博士在清华深圳研究生院讲学

正确运用好商票融资工具

恒大是国内发行商票体量最大的企业之一。只是从2020 年底起，恒大商票逾期的情况愈演愈烈。6 月以来，个别商票贴息甚至超过 30%，令人唏嘘！

  “不是贷款，胜似贷款。其实商票运用得好，的确能成为企业一种有效融资工具。毕竟它就是一种以信用为基础的商业票据融资行为。有信用，有商票；逾期，则信用即失，融资阻滞！”中国资本策划研究院（CCP）院长朱耿洲博士认为。

商票是商业票据的简称，是指由金融公司或企业开出的无担保短期票据。商票可以背书转让。商业票据的可靠程度依赖于发行企业的信用程度，是一种信用性票据。

而票据贴现融资是指票据持有人由于资金需要，将商业票据转让给银行第三方企业，银行或者第三方企业按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给收款人的一项业务，是为企业资金短缺周转的一种授信融资渠道。

票据贴现融资种类：
1.银行承兑汇票贴现
　　银行承兑汇票贴现是以承兑银行的信用为基础的融资，是客户较为容易取得的融资方式，操作上也较一般融资业务灵活、简便。银行承兑汇票贴现中贴现利率市场化程度高，资金成本较低，有助于中小企业降低财务费用。

2.商业承兑汇票贴现

商业承兑汇票的贴现是以企业信用为基础的融资，如果承兑企业的资信非常好，相对较容易取得贴现融资。对中小企业来说以票据贴现方式融资，手续简单、融资成本较低。

3.协议付息票据贴现
　　协议付息商业汇票贴现是指卖方企业在销售商品后持买方企业交付的商业汇票(银行承兑汇票或商业承兑汇票)到银行申请办理贴现，由买卖双方按照贴现付息协议约定的比例向银行支付贴现利息后银行为卖方提供的票据融资业务。该类票据贴现除贴现时利息按照买卖双方贴现付息协议约定的比例向银行支付外与一般的票据贴现业务处理完全一样。

票据贴现特点：
　　票据贴现利息一般由贴现申请人持票人完全承担，而协议付息票据在贴现利息的承担上有相当的灵活性，既可以是卖方又可以是买方，也可以双方共同承担。与一般的票据相比，协议付息票据中贸易双方可以根据谈判力量以及各自的财务情况决定贴现利息的承担主体以及分担比例，从而达成双方最为满意的销售条款。

 票据贴现融资的运用

票据贴现，是指将手的票据，支付给银行一定的贴现利息，以即时换取资金用于生产经营的行为。

例：A企业与B企业是有长期业务往来的良好上下供应链关系。现A希望从B进一批200万的货，没现金，但承诺3个月可以归还。于是双方协商后，签订购销合同，同时向银行申请开据商业承兑汇票，然后收取货物。银行考察交易的真实性与合法性后，收取A的保证金（视企业在银行的信用程度，从30%到100%不等）及手续费，给A签发200万元的承兑汇票，期限3个月，到期必须条件支付B方200万元。至此，A企业通过商业承兑汇票的运用，完成了200万融资。

现在的问题是B企业。B企业又如何灵活运用拿在手上的200万的汇票，为本企业融资呢？就是向银行申请贴现，可以把这200万的汇票“出售”给银行，在支付一定的贴息费用（一般3.5%左右）后，获得现金，再用于本企业经营生产。至此，B企业通过银行贴现也完成了融资，相当于把当初的贷款收回。

其中还可以演变为：一是B企业方面，可以持200万的汇票可不用去银行贴现，B也可以直接向自己的供应商如C企业，背书转让（C企业也要依此类推）。这样可减少支付银行贴现费用、手续简便。二是银行方面，可以将那200万汇票再转给其它银行，叫转贴现；或者向央行申请贴现，叫再贴现。

“这种通过贴现方式，相比直接从银行贷款，简单、直接、快速、易行、利息低，是中小微企业可以积极采用的一种信用融资手段。”中国资本策划研究院（CCP）院长朱耿洲博士说，“这种信用，既包括企业之间的信用，更包括企业与银行是否有建立长期合作的信用基础。”

常见银行贴现业务

 据CCP了解，中国银行的票据贴现业务，就很受企业欢迎。票据一经贴现，就归中国银行所有，到期银行凭票直接向承兑人收取票款。

CCP还了解到：中国工商银行还有开展商业汇票转贴现（买断）业务。持票人将其合法取得、具备真实交易关系、尚未到期的商业汇票，向票据营业部背书转让，票据营业部在扣除贴现利息后向持票人支付资金。

交通银行则是开展有买方或协议付息票据贴现融资业务，即是说上述卖方B企业申请贴现时，交通银行在买方A同意支付全部或部分贴现利息时，从A方在交通银行开立的户头上，扣取全部或部分利息对付给卖方B后，再按票据贴现办法办理贴现。

民生银行开展有票据包买、置换业务

票据包买，又称为商业承兑汇票保贴业务，是指对特定承兑人承兑或特定持有人持有的商业承兑汇票，中国民生银行承诺在企业授信额度和授信期限内，以商定的贴现利率予以保证贴现的业务。根据买入的票据种类不同，票据包买业务也分为商业承兑汇票包买和银行承兑汇票包买。明显特点是：买方的最终付款风险转由银行承担，银行提供100%的风险保障。

而票据置换业务，是指持票人将其持有的一张或多张未到期商业汇票质押于中国民生银行，由中国民生银行为其承兑一张或多张银行承兑汇票用于支付的业务。

回到恒大的票据业务上来，如果恒大能正常支付，信用就不会缺失，评级机构也不会下调信用等级。而一旦出现逾期的情况，不幸就会接踵而至。至于恒大票据逾期的原因，多元化发展是一个重要方面，分散了自己的有限资产与资源，没有聚焦于自己的优势与核心业务上来，资金短缺就在所难免。

被约谈，说明恒大的前景充满变数。当下，恒大和各类投资者的协调动作会增多，在债转股、引入战略投资者、削减非核心项目方面或许会有更多新动作。

朱耿洲博士感言：“我们也希望恒大能从解决债务思路和稳定经营角度出发，化债务风险、稳定房地产业务，获得更多的外部支持，重拾昨日辉煌！”