定向债券融资活跃民间金融——朱耿洲为清华资本经营总裁班授课
来源:本站原创
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作者:厦天
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发布时间: 2013-11-27
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深圳清华资本经营总裁班授课
2013年11月23、24日，中国资本策划研究院（CCP）院长朱耿洲博士在深圳清华大学研究院为该院《清华大学资本经营总裁班》授课两天。朱博士全面系统的讲解了适合当前形势下中小企业的各种实战实用融资渠道与方法、风险防范技术，还就学员关注的刚刚出台的《温州市民间融资管理条例》进行了重点解读，与课学员受益匪浅。
（朱耿洲博士）
2012年3月，国务院决定设立温州金融综合改革实验区。历经两年酝酿，《温州市民间融资管理条例》（以下简称《条例》）于2013年11月22日获通过，成为国内首部民间融资管理法规。作为中国首部民间融资管理文本，《条例》的草案自今年3月浮出水面伊始就引发业界高度关注。由于没有先例可循，相关条例的起草融入了锐意革新的理念，让一度游走在灰色领域的民间融资看到了走向前台的曙光。
解读《温州市民间融资管理条例》
朱博士解读说：《条例》整体思路：确认2种企业融资方式：定向债券融资，定向集合资金
《条例》规范3类民间融资服务主体：从事定向集合资金募集和管理等业务的民间资金管理企业，从事资金撮合、理财产品推介等业务的民间融资信息服务企业及民间融资公共服务机构
朱博士也解读了《条例》5个亮点
1、明确归口地方金融管理部门管理 (明晰民间融资管理权责)
2、首创大额民间借贷强制备案制度 (纳入政府可视可控范围)
3、贷款利率取消上限，由双方商定 (不超银行基准利率四倍)
4、公务员金融人员禁参与民间融资 (防范关联性的权力寻租)
5、企业募集资金不超过净资产八倍 (防范引发过高集资风险)
定向债券融资活跃民间金融
“而《条例》中确定的‘定向债券融资’这种企业融资方式，将有助于活跃当前民间金融，使民间融资得以规范有序，不再出现民间金钱乱、贵、难的局面。”朱耿洲博士表示。
非公开定向债务融资工具（PPN，private placement note，下称“定向工具”），是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。在银行间市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具。
随着我国债券市场规模的扩大，市场功能将提升。市场功能的提升将主要来自市场投资人结构优化，分层有序的投资人结构不仅可以提高市场运行效率，而且可以容纳多样化的债务融资工具。非公开发行定向工具对于深化市场功能，完善市场结构有着重要作用。
非公开定向融资工具的发行，可以吸引诸如私募基金等风险偏好型投资者入市，激活非金融机构投资者交投热情，吸引大量的机构投资人进入非公开定向发行市场，进一步推动市场投资人结构的不断优化，逐步改变银行间市场机构投资者队伍相对集中的现状，在培育多层次投资者队伍的同时推进市场运行效率提升。
朱博士还分析了实施“定向债券融资” 对大力发展直接融资的具体意义。
针对我国金融市场直接、间接融资比例失衡的状况，中央在《十二五规划纲要》中明确要求："大力发展金融市场，继续鼓励金融创新，显著提高直接融资比重"。提高直接融资比例，完善金融市场功能是摆在决策者面前的一道难题。近年来非金融企业债务融资工具市场的发展表明：在市场化的大原则下，发挥市场机构的主动性，鼓励有市场需求的金融创新，是实现金融改革目标的有效途径。非公开定向发行契合了发行人、投资者、承销商、中介机构对规范、便利融资的需求，势必推动直接债务融资的深入发展。
非公开定向发行虽然不是新鲜事物，但国内市场尚无成体系的市场规则。《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》提高了非公开定向发行的规范性和操作性，减小了发生系统性风险的可能。非公开定向发行体现了 "自愿、公平"的市场化原则。发行人和投资人在充分了解和信任的基础上，高效协商、公平交易,提高了市场效率。非公开定向债务融资工具将以其便捷高效的优势获得市场青睐，市场空间很大，进一步推动债券市场发展。
建言温州加大金改力度
朱耿洲博士还说，早在2012年3月，本人就建言：温州金融综合改革还应加大力度，可再来12招，今天仍认为如此，包括：明确民间金融及小型金融准入制度；解决民间借贷中资金来源的合法问题；民间借贷利率全面市场化，允许民间金融自由竞争；为高利贷正名；建立民间金融或小型金融强制存款保险制度；开通民间金融共享企业和公民金融征信的通道；简化企业的破产清算制度，降低企业破产清算的时间成本和法律成本；建立规范公民个人破产制度；“放水养鱼”，财税优惠要给力；期待石油、电讯、金融、铁路、资源等行政垄断行业的全面开放；“空调”变落实！民间金融改革的政策方案很多，但执行起来阻力重重，期待温州政府给力落实到位到企业到个人。待实验成功后尽快推广实施至全国，期待温总理的《非公经济36条》、“新36条”和温州的金融改革不再是“空调”，而是实实在在造福于民的具有历史变革意义的实践活动。
本期由深圳清华大学研究院培训中心承办
本期也是中国资本策划研究院“融资策划36计”知识体系全国大巡讲总第566期
