南昆山下好风光。惠州南昆山位于龙门县境内，面积124平方公里，主峰天堂顶海拔1228米。南昆山冬暖夏凉，即使酷暑，进入南昆山也觉凉风习习，是天然的避暑胜地。南昆山有 “北回归线上的绿洲”之称。这里生长着2500多种亚热带和温带植物，其中有著名的活化石穗花杉，以及观光木、红花荷、福建柏、桫椤等珍贵树种。这里栖息着多种多样的珍贵动物，如苏门羚、大灵猫、白熊、野猪、穿山甲等，还有大量鸟类，如白雕、锦鸡、山鹰、红嘴相思等。南昆山于1993年划为国家森林公园。

    为领略南昆山美好风光和大自然的鬼斧神工，同时学习最前沿的实战融资策划知识，8月15、16日，深圳清华大学研究院邀请了中国资本策划研究院（CCP）院长朱耿洲博士来到惠州龙门南昆山下温泉酒店，给游学而来的“深圳清华大学研究院资本经营（投融资）高级研究班（29B）班”的学员授课两天。授课主题《融资策划36计》（方法与渠道）。朱博士不但演绎了精彩的课程，还漫步南昆山：“早上起来跑步，浓雾罩山峰，青山翠竹绿湖、小桥流水哗哗啦、空气清新飘逸着青草和泥土的味道，毛毛雨拂面凉爽…真好!”

    继周二(8月11日)，人民币中间价下调1136个基点， 8月12日周三人民币兑美元汇率中间价又出现接近1.6%的贬值，引起了学员们强烈关注，纷纷请教朱博士，特别想了解这次贬值方方面面的影响，为此朱博士也作了专业的解析。

（图为朱耿洲博士为深圳清华大学研究院学员授课）

    首先朱博士认为这次人民币贬值是战略性的需要：

    人民币汇率这段时间开始大幅度贬值，创下数月来新低，让市场大呼意外，因为过去即使贬值，也会迅速的拉升，甚至创下新高，如今人民币贬值而不继续拉升，我个人认为人民币已经到了战略的转折点，而且中国最高层已经开始对人民币进行战略性贬值，所以必须高度重视。

    1、卢布大崩溃不仅让国际市场动荡，让很多人吃惊，也让中国管理层大大恐慌，一个强大的俄罗斯被不费吹灰之力而干倒。与其到时候让人民币成为第二个卢布，被西方列强洗劫一空，不如让人民币提前贬值，只要贬值的幅度合理，一旦美联储加息，人民币汇率可进可退，如果人民币继续高高在上，那么人民币就是被严重高估的货币，到时候不但热钱迅速出逃，而且会成为国际炒家做空的对象，一旦到时候下跌预期形成，引起跟风效应，那么人民币汇率可能会狂泻直下，成为第二个卢布就有可能。

    2、现在中国经济不景气，而美国经济增长强劲，中国降息，而美国要加息，那么顺其自然，人民币应当贬值，美元应当升值，顺势而为，而不是勉强拉高，这对人民币本身就是一种保护。

    3、人民币国际化是一个漫长的过程，也许需要几十年的时间，不要因为人民币国际化而过分强调人民币的升值，因为人民币不可能升值几十年，当前的人民币升值已经透支了未来，人民币国际化短期来看事小，保护人民币和国内经济事大，因小失大，得不偿失。

    朱博士分析了人民币贬值对宏观经济的影响：

    1、目前汇率对经济增长来说不是决定性因素。

    首先，目前中国经济的主要矛盾还是在需求端的投资下行（房地产拐点）和供给端的产能过剩，而不是出口。今年上半年净出口对GDP的贡献率不到5%。 

    其次，目前出口的主要矛盾不是汇率，而是全球经济再平衡的压力。即便这次贬值幅度相比之前很大，但相比其他国家还是杯水车薪。从2013年QE退出到这次贬值前，人民币实际有效汇率大幅升值12%，对欧元升值18%，对日元升值20%，对新兴经济体的升值幅度更大，仅仅贬这不到5%不会产生太明显的作用。

    2、目前贬值对经济增长的拉动作用相对有限。

    理论上贬值的确可以提高本国产品的竞争力，不光是增加出口，还可以减少进口替代，也就是通过提振净出口拉动GDP。有观点认为中国不符合马歇尔勒纳条件，所以汇率贬值不一定改善贸易差额，其实不然。贸易差额是名义概念，GDP是实际概念，只要净出口的量增加了，对GDP的确会有正面影响。

    3、贬值甚至有可能对经济产生负面影响。

    首先，人民币贬值，尤其是不断强化的贬值预期，会加大资本外流的压力，冲击国内的流动性和资产价格，这可能会通过资产负债表效应影响国内的投资和消费需求，进而拖累GDP。

    其次，过去中国是全球经济的下游，别人影响我们，现在中国已经跻身全球经济的上游，我们也会显著的影响别人。近期对人民币持续贬值的担忧已经对全球经济产生负面影响，各国股市纷纷下挫，给本已疲弱的全球经济雪上加霜，而如果全球经济恶化，那会造成两个结果：一方面中国经济很难独善其身，另一方面各国可能会加大力度进行贬值战，人民币贬值可能贬不动。

    接着朱博士分析了人民贬值的好处和后果：

    1、这是货币战争的一部分，所有的货币的贬值和升值，无非是为了增强货币的竞争力和促进本国经济发展，同时不可避免伤害到其它货币和其它国家的经济发展。在美联储加息之前将人民币适度贬值，为未来升值或贬值打开应有的空间。

    2、让一些流出的热钱不至于带走中国更多的财富。人民币汇率高高在上，热钱一旦离开，可以从容从中国套利，人民币贬值的话，可以减少热钱的套利。

    3、保护了人民币不成为第二个卢布。中国的四万亿外汇储备虽然能提供保护的，但是一旦人民币被严重高估，到时候保护人民币将付出惨重的代价，就如俄罗斯一样。这次卢布崩溃事件已经给中国最高层上了一堂课，不要以为自己武力强大、外汇储备多，只要你被高估了，只要你应对不力，只要你还故作高傲，那么你就会付出惨痛的代价。

    4、但中长期来看，对中国的楼市不是好事，对中国的银行业不是好事，对中国股市不是好事，对中国泡沫资产都不是好事。中国的楼市泡沫、银行业资产膨胀等，都和过去人民币升值有关，如今贬值到来，对这些泡沫也是一种伤害。

    人民币已经开始走下高高在上的神坛，要面子还是要底子，最终选择了要底子，而卢布的崩溃，给了中国最高层最大的警醒，与其被人干倒，不如提前自己卧倒，否则如普京要面子式的假强势，只会葬送本国的货币和经济。

（图为朱耿洲博士为深圳清华大学研究院学员授课）

     最后在人民币贬值的情况下，哪些人的利益将受损呢？

    朱博士也给出了答案：

    第一类：股民

    历史上，人民币与A股走势多数存在高度相关。在人民币升值的大趋势下，人民币贬值或伴随着A股的下跌。两者有关联的原因是：一方面，人民币贬值引发本币资产估值下降，导致金融、地产等相关板块走弱，拖累整体大盘；另一方面，人民币贬值预期一旦形成，将导致热钱流出，A股所处的流动性环境会迅速趋紧。

    第二类：房产投资者

    有房产的人们资产或将缩水有一个“巧合”：人民币持续升值的9年，也是中国房地产价格持续上涨的9年。2005年，人民币启动升值后出现了一个清晰的信号：对美元长期升值。

    在理论上会有大量的美元进入中国，换成人民币资产，以规避相对的美元贬值。这些美元进入后，以一定资产形式存在。其中较多是买房产。过去数年房价大涨的原因之一是人民币升值。在这个升值的过程中，拥有房产的人们，资产迅速升值。房产升值的预期，又激发了更多人买房的欲望。

    若人民币贬值，有投资者担心，会有资产撤出房产，尤其是那些早期从海外涌入国内的资金，会因人民币贬值而流出中国，或不敢再轻易进入中国市场，多种作用助推国内住房资产价格下跌。

    第三类：留学生

    对于留学美国的学子而言，这也就意味着同样的人民币，所换取的外汇比以前少很多。银行人士透露，人民币此轮急跌，也造成一些留学生家长的恐慌。兑换美元的家长也比平时多了近一成。

    第四类：海淘族

    海外代购市场火热，价格是关键因素之一。从境外海淘的商品价格一般会比在国内专柜购买的便宜30%左右，有的甚至能便宜一半，这也是不少海淘族舍近求远的原因。不过，人民币若贬值，很多海淘族会感觉“亏了”，因为他们购买的一些境外商品价格会上涨。 

    第五类：出境游的人

    按当前人民币的波动收盘价计算，和2014年1月份人民币贬值之前相比，兑换1万美元需要多花人民币约1700元。兑换1万欧元需要多花人民币约3100元，兑换1万英镑需要多花人民币约3000元。出境游的成本面临上涨。

    第六类：大型出口企业

    人民币贬值，从理论上来说的确有利于出口，一些即时结汇的小型出口企业可能由此获益。而交易量较大的外贸企业，由于事前与银行锁定汇率，可能难以感受到此轮贬值带来的积极影响。

    两天的课程在愉快的气氛中结束，游学的模式给教学带来了良好效果，学员们不但学习了融资策划的36种大的渠道和200多种具体的方法，领略融资策划与资本运作的神奇力量，增长知识同时还欣赏了南昆山的美景，亲近大自然呼吸新鲜的空气……

本期课程由深圳清华大学研究院主办
（本期也是中国资本策划研究院“融资策划36计”知识体系全国大巡讲总第696期）