随着债市融资产品不断丰富，今年上半年以来，城投平台呈现直接融资比例上升等向好局面。同时，加之债券市场制度不断完善，城投融资呈现良好趋势。不少城投行业人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，随着融资需求朝着乡村振兴、绿色低碳等领域倾斜，金融对实体经济的支持力度进一步加大，对于城投行业转型升级起到了一定积极作用。

    对于金融环境发生的变化，中诚信国际研究院研究员卢菱歌认为，一方面通过全面降准、降息释放长期流动性，降低融资成本，引导金融机构加大对实体经济支持力度；另一方面运用再贷款等结构性工具引导金融资源流向乡村振兴、绿色发展、小微企业等重点领域。债券市场亦强化直接融资功能，加大科技创新、绿色低碳、乡村振兴等重点领域和薄弱环节支持力度，助力实体经济发展。

    直接融资功能强化

    随着政策完善及市场认可度的提升，债券市场融资数据表现抢眼。

    今年以来，债券市场继续发挥直接融资功能，尤其在科技创新、乡村振兴、绿色发展等重点领域的支持力度加大。

    今年6月，人民银行、金融监管总局等五部门联合发布《关于金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见》，提到“鼓励符合条件的企业发行公司债券、短期融资券、中期票据、资产支持证券、资产支持票据、乡村振兴票据等用于乡村振兴，鼓励金融机构发行‘三农’、小微、绿色金融债券”，拓展“三农”企业资金来源，进一步发挥公司信用类债券、资产证券化渠道对农业领域融资的支持作用。

    记者注意到，在绿色金融债券方面，已经有公司进行了有益尝试。采访中，成都一家城投公司负责人告诉记者，自今年以来，公司便开始加强直接融资能力的提升。“我们今年年初发行了一笔绿色供水收费权益资产支持专项计划，是首次实现绿色供水收费权资产证券化，是对省政府2号文件‘关于大力发展绿色直接融资和资产证券化’的有益探索，标志着公司在绿色金融领域迈出新步伐。”

    资料显示，该笔ABS原始权益人（某水务集团）主要负责都江堰市自来水供应、污水处理和供排水基础设施建设，下辖7个供水厂，日最大供水能力达24万吨，供水范围覆盖主城区和市11个镇街及103余个乡安置点，用水受益人口约70万人。上述城投公司负责人表示，ABS的成功发行，将为供水能力持续提升和城市发展需要提供重要资金保障，更是公司运用创新直接融资金融工具盘活国有资产的一次突破。

    对于开展绿色直接融资，在不少行业人士看来，可以提高城投资产整合的能力和效率，同时对于优化财务结构和产业布局都起到了一定的积极作用。

    此外，监管部门也在加速完善绿色债券制度建设，包括修订绿色公司债券发行上市审核规则、新增碳收益绿色债券品种等，进一步优化绿色债券融资途径。值得注意的是，绿色债券标准委员会还规范绿色债券评估认证业务细则，压实第三方中介机构责任，促进绿色债券市场的健康发展。同时，今年6月，中国银行间市场交易商协会发文优化债券发行业务规则时，也强调要加大对重点领域的支持力度，提高债券发行效率，更好服务绿色发展、科技创新、乡村振兴等重点领域。

    随着政策完善及市场认可度的提升，债券市场融资数据表现抢眼。

    从债券市场融资表现来看，上半年信用债发行规模同比扩大，债券市场对实体经济重点领域和薄弱环节的融资支持作用有所强化。创新品种发行仍较活跃，上半年创新品种发行量较上年同期增加200亿元~2600亿元。其中，科创债成为发行量最大的创新品种，发行规模超过1300亿元，占比接近半数；其次是碳中和债券，发行规模接近800亿元，占比超过30%；乡村振兴债券发行规模为350亿元，占比约为13%；可持续挂钩、低碳转型债券和革命老区发展债发行规模分别达到了90亿元、35亿元和17亿元。

    另外惠誉博华近日发布《中国绿色ABS追踪（2022~2023）》（以下简称“报告”）显示，2022年延续上一年度的强劲增长势头，中国绿色资产支持证券（ABS）发行规模创下新纪录。2022年中国绿色ABS发行再度爆发式增长，全年累计发行125单，发行规模较上年增长68.9%，金额达2106.01亿元，打破前一年的纪录，再创新高。2023年一季度发行绿色ABS交易31单，发行规模574.27亿元，实现同比正增长，单季发行单数及规模超过2020年全年水平。若保持此发行热度，中国绿色ABS发行规模有望2023年再创新高。

    卢菱歌分析认为，在监管引导下，后续创新品种发行规模有望继续扩大，进一步强化对实体经济重点领域和薄弱环节的资金支持力度，提升实体经济服务质效。

    制度规则不断完善

    近三年，沪深交易所的相关配套制度也不断完善，资产类型持续丰富。

    一方面，债市融资产品不断丰富，为城投融资提供多元化选择。另一方面，金融监管架构重塑，债券市场统一监管取得重大进展。

    今年6月，中国银行间市场交易商协会发布两份文件，一是规范银行间市场发行业务，明确债券市场发行操作规范，严禁债券发行参与方从事违反公平竞争、不正当利益输送、破坏市场秩序等行为，不得有通过综合业务合作等方式干扰发行定价、违背市场化原则违规指定发行利率等情形，严格市场纪律，约束非市场化发行行为，维护市场定价的有效性、规范性和合理性；二是提出多项举措着力提升债务融资工具的服务质效，主要举措包括拓展储架式注册发行适用范围、进一步推进产品和服务创新等，鼓励用好“第二支箭”及机制模式创新，完善债务融资工具事前事中事后管理，提高企业融资的便利性，优化融资环境服务国家战略发展。

    同时，对债券中介机构加强全流程执业的规范管理，细化相关监管要求，督促服务机构提高执业质量。在证监会指导下，今年5月，沪深交易所修订了RE-ITs大类资产审核的要求，突出以“管资产”为核心，进一步优化REITs审核关注事项，细化业务参与机构、评估和现金流要求，明确产业园区、收费公路两类成熟资产的审核标准，并强化了相关的信息披露责任要求。

    对此，江西一家高速公路集团负责人告诉记者，“对于此次修订，从项目合规性、资产范围以及评估参数设置等维度细化了两类资产的审核关注要点，强化了历史运营情况、租金或收费减免、重要现金流提供方等信息披露要求，并对产业园区项目有关会计处理、收费公路项目扩能改造安排等事项进行了明确，进一步提升了监管的精准性和高效性。”

    另外，惠誉博华上述报告中也提到，REITs的特点与城投转型发展需求天然契合，尤其是紧密契合城投企业公共政策职能的基础设施资产，如交通运输、公共租赁住房、城市公用事业和产业园等。REIT发起人的职责通常仅限于战略投资者及运营服务提供商。通过REIT发行，项目相关的资产和负债转至REIT投资者，且对城投企业不形成表外债务。惠誉博华在报告中表示，将RE-ITs与城投发展结合，有助于进一步降低负债率，预期地方城投将会更积极的发行基础设施REITs作为融资工具。

    值得注意的是，近三年，沪深交易所的相关配套制度也不断完善，资产类型持续丰富，覆盖产业园区、收费公路、仓储物流、市政设施、清洁能源、保障性租赁住房等主流基础设施类型，积极主动引导更多资金精准支持国家重点领域，持续提升基础设施REITs市场服务实体经济的能力。

    2023年《政府工作报告》提到，要“有效防范化解重大经济金融风险”。对此，卢菱歌认为，债券市场风险的有序释放和平稳化解仍是监管的工作重心。上半年监管部门继续强调风险风范，要求市场主体做好风险防控工作，优化债券市场风险防控机制，强化投资者保护，守牢风险防线。

    今年3月，上海金融法院发布《债券纠纷法律风险防范报告》，对上海法院2018年至2022年受理的债券纠纷案件进行统计分析，归纳梳理债券发行、交易、偿付过程中的风险易发、多发环节，并对法律风险的防范提出了针对性的对策和建议，对于揭示相关风险特征、引导市场加强风险防范具有积极意义。