首批新三板精选层基金已满两周年。

    2020年6月，首批6只投资于新三板精选层的基金正式发售，随着北京证券交易所（以下简称“北交所”）的设立，此前新三板精选层的个股已平移至北交所，投资热度未来或将逐渐好转。

    Wind数据显示，截至6月8日，首批新三板精选层基金中，富国积极成长成立以来收益最高为35.78%，6只基金中首尾收益差距超40%。

    富国基金相关人士对《中国经营报》记者表示，北交所的成立为公募基金及其持有人带来新的投资机遇。公募基金在新三板精选层投资和战略配售方面已积累了丰富的实践经验，未来在监管规则的支持下，基金公司可以充分发挥其投研能力和产品创新的优势，积极参与未来北交所市场的投资。

    据朝阳永续数据，截至2021年末，共101只公募产品持仓北交所股票。基金年报口径对北交所持股市值为38.27亿元，占北交所市值比重2%~3%。

    最高收益达35.78%

    从目前的情况来看，富国积极成长一年在上述产品中业绩表现最好，华夏成长精选6个月、汇添富创新增长一年紧随其后。

    2020年6月10日，富国积极成长一年、华夏成长精选6个月、汇添富创新增长一年、招商成长精选一年、万家鑫动力、南方创新精选一年作为首批6只新三板精选层基金正式发售，首募总规模上限为120亿元。投资新三板精选层比例在15%～20%不等。

    虽设立之初称为新三板精选层基金，但在考虑风险的基础上，6只产品也分别采取了15%～20%的新三板精选层投资上限，其余资产仍可投资主板、创业板、中小板等股票以及港股通标的股票、债券、衍生品、货币市场工具等。整体投资于股票的比例不低于基金资产的60%。

    2021年11月北交所设立开市，新三板精选层相关股票平移至北交所上市。

    如今上述产品已成立两年，业绩也出现明显的分化。从目前的情况来看，富国积极成长一年在上述产品中业绩表现最好，华夏成长精选6个月、汇添富创新增长一年紧随其后。

    以首批6只新三板精选层基金为例，Wind数据显示，截至6月8日，富国积极成长一年、华夏成长精选6个月（以A份额为准）、汇添富创新增长一年（以A份额为准）、招商成长精选一年（以A份额为准）、万家鑫动力、南方创新精选一年（以A份额为准）成立以来收益分别为：35.78%、17.92%、16.93%、2.47%、-3.55%、-7.75%。

    就表现最好的富国积极成长一年来看，截至今年1季度末，其前10大重仓股中，北交所上市公司仅有诺思兰德一家。

    “富国积极成长一年对诺思兰德的投资是很成功的。”爱方财富总经理庄正分析，该基金通过挂牌精选层以战略配售者身份买入，随后在2021年上半年大举加仓，一跃成为该公司第二大流通股股东，同时也成为基金第四大重仓股。

    据庄正估算，如果以买入当时区间平均约10元/股计算，基金高位减持200万股，该笔投资最高有3倍回报。虽然目前股价为12元左右，仍高于买入成本价。

    北交所的股票虽然给基金投资者带来了一定的回报，但据记者了解，首批基金中对北交所股票涉猎不多。比如招商成长精选一年、万家鑫动力、南方创新精选一年前十大重仓股均未出现北交所股票的身影。

    在庄正看来，因为市场容量较小，短期看，北交所很难成为公募基金重点参与的领域。

    格上旗下金樟投资研究员王同样认为，“北交所股票本身市值偏小，流动性偏低，所以基金配置比例并不高。”

    在王 看来，北交所的上市公司均为创新型中小企业，基本面指标相比沪深两市平均水平更具吸引力和投资价值。北交所的行业主要分布在机械、信息技术服务、制药、电子设备、仪器和元件、化工、电气设备等，估值比沪深两市平均估值低，盈利水平和成长性相比沪深两市平均水平高。但北交所股票市值偏小，大部分低于50亿，资金容量小，目前公募基金参与度相对有限。

    产业研究、优中选优

    我们采用自上而下与自下而上相结合的方式来寻找机会，中观层面更加注重产业研究，微观层面深入挖掘分析公司管理层、公司质地、业务方向，希望做到下沉研究、优中选优。

    除早期的新三板精选基金外，2021年11月12日，易方达基金、广发基金、华夏基金、南方基金、汇添富基金、嘉实基金、万家基金、大成基金等8家北交所主题公募基金获批，该类基金采取2年定期开放的运作方式，约定80%以上非现金基金资产投资于北交所股票。

    目前上述8只以北交所命名的主题基金也平稳运行了半年有余。由于上半年市场震荡，截至6月8日，仅有易方达旗下北交所主题基金自成立以来实现正收益。

    北交所定位于服务“专精特新”中小企业，精选新三板中质地最佳、流动性最充裕的优质企业。相较于其他市场，基金公司的投资策略又有何不同？

    “北交所的投资逻辑是明显区别于沪深A股，不能简单套用A股市场的投资策略。”万家北交所慧选拟任基金经理叶勇表示，北交所上市公司具备高成长、高风险的特征，高风险的特征表现在企业经营体量相对比较小，业绩波动比较大，抗风险能力相对比较弱。

    广发基金成长投资部基金经理吴远怡则认为，相较于沪深两市，北交所上市公司以创新型中小企业、“专精特新”企业为主。因此，我们采用自上而下与自下而上相结合的方式来寻找机会，中观层面更加注重产业研究，微观层面深入挖掘分析公司管理层、公司质地、业务方向，希望做到下沉研究、优中选优。

    在新股申购方面，吴远怡认为，北交所上市股票具有投资门槛高、涨跌幅大、老股不限售等特点，与A股其他板块的新股都有较大区别，需要理性询价。

    “在投资一家公司之前，我们会做好公司基本面的多维度分析和深入研究，对行业情况和公司情况会进行多轮调研与验证，对公司基本面及可能存在的风险做好深入而全面的分析。”吴远怡强调。

    在嘉实基金大制造研究总监、基金经理刘杰看来，优质公司的衡量主要从公司所在行业的发展特点及公司的行业地位、公司的核心竞争力、公司的经营能力和治理结构等多个方面进行综合分析。同时，根据北交所各行业上市公司的特点，确定适合该行业的估值方法，结合对行业成长性的判断，参考历史估值水平以及类似状况下代表性国家和地区行业估值水平，确定该行业合理的估值，得出行业股价高估、低估或中性的判断。

    就目前看来，基金布局北交所股票与政策层面的推动有极大的关系，同时亦受限于股票数量和总体规模。

    上海证券基金评价中心分析师姚慧表示，北交所成立后，政策的推进速度和支持力度毋庸置疑，这极大利好精选层优质企业，也吸引更多机构资金进入。

    “公募基金投研能力毋庸置疑。”在姚慧看来，越是处于初创期的小企业，对未来成长潜力的判断越具有挑战性。从北交所定位来看，它所接受的公司在成熟度上低于科创板和创业板，因此新三板基金标的的投研方式肯定同传统的公募基金权益投资有较大区别。

    姚慧还谈道，新三板基金相对于其他权益基金而言，高波动风险毋庸置疑，投资者在追求潜在高收益之前，必须先衡量自己的风险偏好和预期收益是否同其相匹配，切忌盲目跟风。