2021年科创板市场整体行情可谓分化明显，业绩稳健的龙头个股受到市场热捧，而一些有“讲故事”“画大饼”“卖概念”嫌疑的上市公司面临投资者直接用脚投票。

市场觉醒面前，科创板排队的拟上市公司不得不坦承上市风险。近期，冲刺科创板的浙江太美医疗罕见抛出“认购不足”风险提示。

资料显示，太美医疗是典型“互联网+医药”概念企业，主要为医药研发领域提供SaaS（软件即服务）服务。太美医疗透露，公司前身成立于2013年，目前已是国内领先的基于云计算和大数据技术的生命科学产业数字化解决方案提供商，产品和服务覆盖临床研究、药物警戒、医药市场营销等环节。

齐聚“医药”“互联网+”两大热门概念的太美医疗的招股书却提示可能存在“未能达到预计市值上市”，面临“投资者认购不足”等上市风险，在科创板拟上市公司中甚是少见。

21世纪经济报道记者调查发现，太美医疗尽管头顶最热门“互联网+医疗”概念，但营收成长依赖并购，尚未上市就已经“头顶”近亿元商誉，无论从实际盈利能力、募集资金投向来看，公司科创成色存疑。

连年高额亏损的太美医疗并没有影响到机构投资者炒作医药SaaS概念的热情。视觉中国

2.8亿元用于招人

赶在2021年最后时刻，资产总额18.79亿元、手握货币资金12.89亿元的太美医疗拟推出20亿元科创板上市募资计划，分别用于升级临床研究智能化协作平台、临床研究企业端系统研发、独立影像评估系统研发和药物警戒系统研发。

据其招股书透露，公司临床研究智能化协作平台升级项目，计划目标为基于公司现有SaaS产品，加快产品迭代更新，预计总投资13.14亿元，其中7.07亿元用于购买不超过2.6万平方米办公楼，2.80亿元用于招聘人员投入，2.4亿元用于硬件设备投资。

临床研究企业端系统研发升级项目目标是基于现有临床研究企业端SaaS产品，实现优化升级，计划总投资3.58亿元，其中2.7亿元用于人员投入，5355.84万元用于软件投资。

独立影像评估系统研发升级项目计划总投资1.86亿元，用于升级独立影像评估系统的智能化、数字化、精准化，其中人员投入计划1.64亿元，硬件设备投资1222.80万元。

药物警戒系统研发升级项目总投资1.67亿元，计划用于人员投入1.31亿元，硬件设备投资3016.77万元。

但21世纪经济报道记者调查公司官网等公开资料发现，太美医疗上述四个募投项目目前均已基本搭建完成，拟募资计划基本是基于现有产品、技术的升级，公司几乎没有新研发产品的募资投入。

换言之，太美医疗拟科创板上市总计20亿元募资计划中超过7亿元准备购买房产，8.45亿元用于人员招聘、人员培训等人员投入，3.35亿元用于购买硬件和软件设备。

据21世纪经济报道记者初步统计，报告期内，职工薪酬是太美医疗主营业务成本的主要组成部分，占比分别为55.21%、62.18%、55.02%及53.81%，各期职工薪酬额分别为2032.56万元、6123.56万元、9844.08万元和6153.08万元。2018年，太美医疗职员仅为389人，截至2021年上半年，太美医疗及其子公司员工总数为1342人。

太美医疗在报告期内，每年投入不足一千人左右和1亿元就基本实现了四大募投项目的研发。而此次上市募资，太美医疗升级四个募投项目却需要高达20亿元的资金，尤其是高额募资买楼、大肆招人的上市计划，更让市场疑惑。

公司升级原有产品项目是否具有科创属性，标榜科创投入的科创板上市准则是否会对太美医疗融资买楼项目放行，广受市场关注。

运营十年仍在亏损

招股书中，太美医疗自称是国内领先的基于云计算和大数据技术的生命科学产业数字化解决方案提供商，截至招股书签署日，公司已先后参与2项国家级重大专项科研项目，取得计算机软件著作权161项，拥有已授权的专利75项，其中发明专利35项。

但是财务报表则显示，太美医疗空有一堆技术专利，市场拓展却始终难言乐观。2013年成立至今，发展十年太美医疗仍处于亏损状态。

据介绍，SaaS概念是近年来兴起的软件应用模式。SaaS平台供应商将应用软件统一部署在属于自己的服务器，客户根据实际需求，通过互联网向厂商定购所需软件服务，按定购服务多少和时长支付费用，并通过互联网获得SaaS平台供应商提供增值服务。

SaaS模式改变了传统软件服务的提供方式，减少本地部署所需的大量前期投入，成为信息化软件市场的主流交付模式。目前的电脑、手机应用平台均是采取SaaS模式，随着市场下沉，该模式逐渐向细分、专业市场延伸。

苏州一技术开发公司负责人向21世纪经济报道记者介绍称，SaaS模式本质上是通过软件平台对资源整合，然后针对特定场景应用开发相关服务产品，考验的是服务商的资源整合能力和产品开发能力，目前SaaS市场的相关法律法规不完善，存在数据安全和网络安全难以保证等问题，企业想要高额盈利很难。

招股书显示，太美医疗运营十年，始终难以通过SaaS市场实现盈利。

2018年到2021年上半年报告期，太美医疗实现营收分别为5997.43万元、1.87亿元、3.03亿元和1.88亿元，净利润分别为-1.83亿元、-3.89亿元、-5.24亿元及-1.58亿元。截至2021年上半年，太美医疗合并层面累计未弥补亏损额4.64亿元。

太美医疗认为，报告期公司业务发展迅速，人员扩张导致的工资薪酬和股份支付金额大幅增长，叠加业务相关费用增加，公司营收无法覆盖成本费用，导致净利润亏损较大。

公司表示，如果现有业务未能按预期实现客户拓展，或现有研发投入未能推出新产品，或产品被竞争对手替代，或医药数字化行业下游需求发生重大不利变化，公司无法在短期内实现盈利，存在未弥补亏损及未来可能持续亏损的风险。

太美医疗2013年成立时，就是看准SaaS行业风口，在国内快速布局医药研发场景的SaaS服务，但是十年来，公司空有SaaS和医药行业概念，公司的营收始终难以突破式发展。

21世纪经济报道记者注意到，事实上公司报告期的营收增长很大部分是依靠并购等措施实现，但并购公司资产同样面临市场扩展困境，并购完成后并没有给公司带来利润扭转，还埋下了巨额亏损隐患。

招股书显示，太美医疗主要收入来自临床研究、药物警戒、医药市场营销等领域的数字化解决方案和临床运营服务，公司的TrialOS医药研发协作平台是数字化解决方案的支撑平台，不单独产生收入。2019年，太美医疗为扩展场景化定制服务，寻求利润增长点，相继收购了新三板公司软素科技和诺铭科技的全部股权，并分别产生约1.40亿元和2147.96万元商誉。

软素科技主要为医药企业提供市场营销数字化解决方案，诺铭科技主要为医院/临床研究机构提供数字化解决方案。太美医疗合并软素科技与诺铭科技后，在技术研发、人员架构等方面对其实施整合和调整，公司营收、人员等规模实现快速增长。

但是此后由于软素科技经营业绩未能达标，太美医疗2020年和2021年6月均对其计提了部分商誉，合计达6411.77万元。截至目前，公司商誉账面余额仍有9700.80万元，不排除未来继续减值的可能。

对于未来销售收入，太美医疗预期称，要取决于公司现有业务增长、新业务推广落地等情况，如果行业政策、客户需求变化等因素出现不利变化，公司未来收入可能无法持续高速增长。

先后经历8轮融资

值得注意的是，连年高额亏损的太美医疗并没有影响到机构投资者炒作医药SaaS概念的热情。

太美医疗自成立以来就吸引了不少明星资本的目光。据粗略统计，2013年成立至今，太美医疗先后经历8轮融资，融资总金额超过20亿元，其中最近一轮E轮融资吸金12亿元，吸引了云锋基金、软银中国、高瓴资本、腾讯投资等众多机构入局。

截至招股书签署日，太美医疗股东共计46名，其中自然人股东3名，机构股东多达43家。机构股东中，已备案的私募投资基金股东达29家，不属于私募投资基金监督、备案规定的私募基金或私募基金管理人股东14家。

自2013年6月6日设立至2017年年底，太美医疗期间共发生了4次增资、3次股权转让。截至2017年，公司出资额合计857.84万元，股东共计13个。

而报告期内，太美医疗先后快速进行9次增资、7次股权转让，主营产品营收和净利润没有实现明显扭转的情况下，公司的估值被快速做大。

2018年4月，太美医疗报告期内第一次增资，将注册资本由857.8383万元增加至902.99万元，新增注册资本45.15万元由新股东新余浩霖以1元/出资额的价格认缴，并没有任何溢价。

2018年5月，太美医疗报告期第二次增资，将注册资本增加至1111.37万元，由原股东南京凯泰及新股东成都软银、常春藤等以货币出资3亿元，每股出资额价格高达143.97元，增资后对应的太美医疗仅为16亿元。

此后，太美医疗疯狂增资扩股，股权转让。至2020年9月，太美医疗报告期内第七次股权转让，南京凯元将太美有限1%的股权（出资额14.47万元）以7000万元价格转让给林芝腾讯，太美医疗的每股出资额价格已高达483.63元，对应市值高达48亿元。

根据最近一次增资对应估值约80亿元，以及与可比上市公司的近期估值估算，太美医疗预计公司发行后总市值将不低于100亿元。

报告期内，太美医疗为完成机构引进、增大估值，甚至不惜两次股份制改造。

2020年3月，公司第一次变更为股份公司，但在当月就为了配合公司股东老虎基金退出，把公司变更回有限公司。2020年9月，太美医疗第二次变更为股份公司，变更前经审计的净资产为7.83亿元，母公司总资产为9.64亿元，净资产为7.83亿元，未分配利润为-1.33亿元。

多轮股权增资转让腾挪，截至招股书签署日，太美医疗此次发行前的总股本5.38亿股，对应的市值约为80.70亿元。

回溯太美医疗报告期的经营业绩，除了多轮的股权增资、转让，增大估值操作，公司的盈利能力并没有得到任何改观，报告期亏损额度持续扩大，空有估值的太美医疗因为存在股权表决权差异安排，且营收不足5亿元，仍未能满足“预计市值不低于人民币100亿元”的上市标准，依赖着“概念”上市能否成行充满悬念。

截至目前，太美医疗尚未受到首轮问询，上交所科创板会关注公司哪些问题有待持续关注。