股权就是分配企业未来财富的一种工具。中国90%的企业家是不懂股权的，股权不仅仅指股权激励。股权也不仅仅是用来激励内部员工给员工多发工资，股权的更大作用是用来打市场、打天下的。这是中国资本策划研究院院长朱耿洲博士讲学时对股权融资的专业解释，在座的企业家们除了震撼和反思，再没有其他的表情！

　　8月19、20日，朱耿洲博士应上海交通大学的邀请再次来到上海交通大学为其金融管理实践与投融资创新班授课，主题为《融资策划36计（方法与渠道）》，朱耿洲博士系统地讲述了紧贴当前国际和国内融资策划和资本运作最新理念，企业36种主要融资渠道、200多种实战融资方法，股权融资渠道的精彩演绎引起了在座企业家的强烈反响，扫除了旧的股权融资观念树立了融资策划与资本运作的新理念，面向未来充满信心！

（朱耿洲博士为上海交通大学金融班授课时课间与学员交流）

　　当年，毛泽东提出：“打土豪分田地”，我们思考土地是谁的呢？那为什么毛泽东喊出打土豪分田地。此口号一出，广大无产无地的贫下中农，无产阶级跟着以毛泽东为核心的共产党闹起了革命，直至推翻压在人民头上的三座大山，人民当家作主，翻身得解放。毛泽东用惠而不费的思想将广大人民群众变成革命的合伙人，土地收益永久权就是股权。

　　朱耿洲博士进一步指出：“股权就是调动大家积极性，去市场创造财富，在市场里面打一口井，让大家都有水喝。市场本来就不是属于某个企业家的，企业家无非是带着一帮兄弟攻打市场，市场打下之后，企业家负责分配利润给大家。企业家应当有这样的理念，即市场打下来之后，企业家负责分钱给大家，分钱的过程就是股权设计的过程，企业引进股权投资，上市融资就是企业股权化整为零的过程，大多数企业IPO申报前都会引入投资机构，但都会走进同样的误区。”

　　误区一：投资机构可以提供业务资源。

　　很多企业都希望引入产业投资机构，为企业提供各种产业资源，协助企业一块发展。但是国内大部分投资机构都是财务投资者，很难提供业务资源，基本都是上市之后过了解禁期就开始退出。

　　误区二：股权融资成本低，越多越好。

　　企业上市之后至少有三五十倍市盈率的估值，远高于引入投资机构的估值。再考虑企业利润增长因素，按照时间分摊的话，引入投资机构的成本远远高于银行贷款成本。企业上市申报前融资太多，会造成企业资产负债率过低，募资资金必要性较难解释，构成上市障碍。

　　误区三：稀释股权，股权融资越少越好。

　　由于在会审核期间不能进行股权融资，所以企业需要在IPO申报前积累足够的资金。另外，引入投资机构，可以改善公司治理结构，有利于上市（恒大高新2009年IPO上市被否原因之一就是100%家族控制。后来引入投资机构，并于2011年成功上市）

　　误区四：引入投资机构时作出夸大承诺。

　　实践中，投资机构都会开展投前尽调，投资时会要求签署业绩、申报时间或其他事项的对赌协议普遍存在。一般都是IPO申报后，原协议解除，同时双方私下签署如果撤材料原协议继续生效的协议。

　　误区五：一份商业计划书就可以融到资

　　很多企业融资的时候，都会安排董秘、财务负责人、办公室或者第三方咨询公司制作商业计划书或融资计划书，PPT版本、WORD版本、视频版本都有。虽然有些企业靠商业计划书融资成功（公司竞争优势确实非常明显），但是商业计划书存在的问题除了过于主观、夸大宣传外，最主要的问题是可信度较低、专业性不够。

　　如果企业自己融资困难，可以考虑聘请一家券商做融资顾问。首先券商出具的报告涵盖企业上市的财务法律问题及规范措施、过去与未来业务发展状况、预期的上市时间表等内容，这些内容都是投资机构非常关心的；其次，与券商签订协议本身就是一项增信行为，也有利于获得投资机构认可，很多企业却认识不到比要性。

　　误区六：企业预期估值远高于市场水平。

　　一般情况下，投资机构对企业的估值是企业最近一年净利润的8-12倍，同时考虑企业当年利润情况和后续增长情况、申报时间、二级市场市盈率等因素。太高的估值往往很难获得投资机构认可。

　　误区七：预期的企业估值就是投前估值。

　　很多企业尚不能区分投前估值与投后估值，到签协议时才明白其中的差异。比如企业估值1.6亿元，投资4,000万元，如果1.6亿元是投资之前企业的价值（一般企业预期的），那么考虑4,000万投资款因素，投资时企业整体估值2亿元，4,000万占20%股权；如果1.6亿元是投资之后企业的价值（一般投资机构预期的），那么4,000万股权占25%股权。差异在哪儿？就要看你自己估算的企业价值是否暗含了4,000万的投资资金的作用。企业价值理论上都是未来收益折现过来的。如果企业未来收益预测仅考虑了现有的资金实力，那就是投前估值；如果企业未来的收益预测考虑了即将引入的外部投资资金，那就是投后估值。

　　建议企业做未来盈利预测时考虑即将引入的外部投资资金，这样一般情况下都会比不考虑的企业估值+投资资金的整体估值要高。（否则企业缺乏资金使用效率，也就没有必要融资）

　　朱耿洲博士最后总结道：“每一个企业家都应当是企业的股权设计专家，企业家应当有惠而不费的思想，不花一分钱，充分调动大家的积极性，一起去抢占市场。最后企业家还是王者。这是股权最精髓的部分，即企业家用股权联络一帮兄弟，干一件伟大的事情，最后成就彼此。股权的妙用也在于此，企业家门一定要静下心来多学习资本运作的知识，充分认知股权融资的精髓所在，走出股权融资误区，正确运用好股权融资方可决胜千里！”

本期课程由上海交通大学主办
（本期也是中国资本策划研究院“融资策划36计”知识体系全国大巡讲总第777期）