产融结合如何嫁接上海企业？上海民企产融结合有哪些好的模式？产融结合有哪些实施步骤与操作方式？7月12、13日，“复旦大学管理学院金融与投资企业家课程（第十一期）”如期开班，主讲专家、中国资本策划研究院（CCP）院长朱耿洲博士就上述问题一一道来，为与课100多位学员展示了“产融结合”这一融资渠道与方法的实际运用价值，以及当代企业必须借助并运用融资策划与资本运营手段来发展企业的理念与精髓，学员们说朱博士的课为企业家开启一扇真正的金融策划之窗。

    不懂产融结合者不足论企业

    产融结合是资本时代的产物。产融结合，即产业资本和金融资本的结合，是指产业与金融业两者在经济运行中为了共同的发展目标和整体效益通过参股、持股、控股和人事参与等方式而进行的内在结合或溶合。从两种资本（产业资本、金融资本）的载体来看，产业资本一般是指工商企业等非金融机构占有和控制的货币资本及实体资本；金融资本一般是指银行、保险、证券、信托、基金等金融机构占有和控制的货币及虚拟资本。

    产融结合是一种趋势，当产业资本发展到一定程度，就要寻求经营多元化、资本虚拟化，从而提升资本运营档次。产融结合也是产业资本与金融资本间的资本联系、信贷联系、资产证券化（股票、债券、抵押贷款或实物资产的证券化）以及由此产生的人力资本结合、信息共享等等的总和。

    从国际来看，汽车消费金融体现了明显的跨行业协同效应，是产融结合的经典模式。大型汽车制造商通过设立汽车金融服务公司，不仅直接带动了汽车生产和销售主业，且大大增加了公司盈利。2000年美国通用汽车信贷公司的净利润占通用汽车公司总利润超过1/3。消费信贷和租赁也成为欧美国家汽车销售的主要方式，本世纪初这种方式占总销售量的比例在美国为92%，英国为80%，德国为75%。

 
（图为朱耿洲博士）

    朱耿洲博士指出，产融结合为解决中小企业融资难题提供了又一种创新方式。产融结合实质上就是更多的金融机构为了直接服务于实体经济、直接为中小企业的融资与发展提供另一种可能。

    近年来，产融结合已是大型集团企业必须面对或正在选择的资本运作工具之一，很多大型集团企业也都在恶补这一课，从而实现中国企业真正的财富梦。比如中信集团曾是产融结合的巨舰；海尔集团运用产融结合倾力打造产融帝国、宝钢集团运用产融结合拓展金融发展之路；联想集团运用产融结合，在资本浪潮下腾飞。中小企业也可以充分运用产融结合手段，实现企业健康发展。“不懂产融结合者不足论企业，不能产融结合者不足办企业。”朱博士认为。

    产融结合在未来十年有很大的运作空间

    朱耿洲博士指出，产融结合渠道的选择是多样性的，即对金融资本的选择可以既要就近不就远、更要就易不就难。比如很多中小企业可以选择香港的金融资本。因为在香港融资相比内地，一是利率比较低；二是香港上市后再融资非常便利，通常是股东大会授权董事会，不需要额外的行政审批；三是香港上市公司可以使用的融资手段非常丰富，包括配售、控股、可转债等等；四是内地企业在香港上市有利于并购，有助于建立国际化的运作平台。

    据CCP了解，香港的创业板对于企业的盈利和资产都没有明确的要求。在财务方面的要求是，企业过去两年的现金流达到2000万港币，达到这样的条件就符合创业板上市条件。主板上市对财务方面的要求也是，一个企业在过去三年纯利润达到了5000万港币，其中在过去一年纯利润达到3000万港币。“因此选择香港的资金也是应该考虑的范畴之一。”朱博士强调。

    朱耿洲博士还认为：产融结合在未来十年有很大的运作空间，将为中小企业提供千载难逢的好机会。

    中国证监会5月19号发文称，中国有两类企业没有利润也可以在创业板申报上市，一个是互联网企业，一个是高科技企业，只要在新三板上面经营满一年也可以向创业板申报上市。这个法规发布，表明中国金融改革在向国际靠拢，中国的金融改革从理念和大的操作的制度上面已经开始了，只是最后剩下具体操作步骤。

    新国九条指出，2015年上半年，待证券法修改好后，年末将正式推行注册制。如果新股发行改成了注册制，就会和国际接轨，即只要企业有创新之处，即使没有利润的好企业也可以上市募集资金。“国内的资本市场也为产融结合提供了广阔的空间。企业家必须把握机遇，把产融结合这一方法方式运用得淋漓尽致。”朱博士希望到。

    产融结合的实施步骤与操作方式选择

    朱耿洲博士介绍说，产融结合在实施步骤上，要做好单一融资渠道管理、多元融资平台管理等工作，要强化内涵式资本运作与金融服务，实现良好的产融互动，做到相互透明与信息对称等。产业与金融业需要在业务发展上相互依存、相互促进，实现优势互补。高层次的产融结合是以金融资本为手段推动产业资本的发展，以产业的发展促进金融业务的深化，出发点和落脚点是聚集金融资本实现产业规模与效益的扩张，提升产业竞争力。

    在操作方式的选择上，要选好财务公司、信托投资公司、产业投资基金等，进行好资产及银企债务重组，但要有效整合资源。一旦产业集团实现了产融结合，尤其是以并购的方式进入金融业，必须强调和关注整合的重要性。

    金融资本是依附和从属于主体产业的，这一点是产融结合的根本。离开主体产业办金融，实业企业集团会成为空中楼阁，不仅会把金融业务拖垮，也会把实业企业集团自身套牢。美国GE、日本三菱等都是在产业领域形成了稳定的盈利模式，并获得了领先地位或竞争优势后，才开始选择产融结合的。而2001年的美国安然公司破产案创下了美国历史上最大的企业破产记录。究其原因，主要是由安然公司不顾自身实际、放弃主业、不当使用金融衍生品造成的。“因此在操作方式上，不能离开主体产业办金融。”朱耿洲博士强调。

本期课程由复旦大学管理学院EDP中心主办
本期也是中国资本策划研究院（CCP）“融资策划36计”知识体系全国大巡讲总第618期