因子公司力帆乘用车向横琴金投国际融资租赁有限公司（以下简称“横琴金投”）通过融资租赁形式融资1亿元，部分出现逾期，横琴金投向法院申请对贷款担保人力帆控股所持有的无限售流通股进行冻结。根据力帆股份公告显示，此次约6.04亿股份被冻结3年，占力帆股份总股本的45.96%。

　　虽然力帆股份对外宣称，力帆控股本次持有股份被冻结暂不会对公司控制权产生影响，也不会影响到公司正常经营。但北京德恒律师事务所律师褚立事告诉《中国经营报》记者：“大股东股份被冻结，其在资本市场再融资的功能就已经丧失。其次，如果没有偿清债务，被冻结的股份将会被司法拍卖，导致大股东地位丧失，公司实控人发生变更。值得一提的是，上述风险从被冻结之日起就已经发生。”

　　根据公开信息显示，力帆乘用车与17家融资租赁公司展业，其中包括力帆股份旗下子公司力帆融资租赁（上海）有限公司（以下简称“力帆融资租赁”）。大股东股份冻结对力帆融资租赁未来展业有什么影响？对此，力帆融资租赁仅表示：“目前公司还在运营中，不便回复。”

　　净利润“过山车”

　　根据工商信息显示，力帆融资租赁大股东为持股51%的重庆汇洋控股有限公司，其余两个股东分别为持有27.2%股份的力帆控股和持有21.8%的力帆实业（集团）控股股份有限公司。

　　2014年，力帆股份和下属子公司力帆国际利用自有资金分别出资3400万元人民币和1.36亿元人民币在上海自由贸易试验区投资设立力帆融资租赁（上海）有限公司。根据力帆融资租赁官网显示，目前业务板块包括融资租赁业务、汽车金融、产业金融和金融市场业务四个板块。

　　记者梳理发现，力帆融资租赁的净利润经历了“过山车”。最初，力帆融资租赁资产规模为1.78亿元，2014年实现营业收入468.30万元，净利润247.86万元。而2015年，力帆融资租赁实现净利润2039.36万元。2016年，力帆融资租赁实现净利润4943.57万元。同期，力帆股份实现8260.18万元净利润，力帆融资租赁占据力帆股份半壁江山。而关于力帆融资租赁的净利润披露，截至2017年9月，2017年前三季度力帆融资租赁实现净利润226.08万元。同时，2018年年报、2019年一季报并未披露力帆融资租赁相关数据。

　　彼时力帆融资租赁的净利润骤降，也遭到监管机构问询。2017年，上交所询问函披露，2014年7月，力帆股份披露《非公开发行预案》（以下简称“预案”），拟发行不超过2.8亿股股份，募集不超过17 亿元，其中3.3亿元募资用于增资力帆融资租赁。预案披露了上述项目的可行性及必要性，同时披露称，项目实施完成后，正常年度可实现营业收入约3亿元，净利润约0.8亿元。对于披露的上述预案，上交所询问力帆股份，一是力帆融资租赁业绩不达预期，且2017年呈大幅下降趋势的原因；二是力帆股份对力帆融资租赁的业绩预测是否存在不审慎的情况。

　　力帆股份披露，原募集资金方案中，测算力帆融资租赁预计正常年度租赁资产规模达到30亿元，租赁资产平均收益率 11%；年度融资规模25亿元，平均融资成本6.6%。然而实际经营情况是，截至2017年9 月末，力帆融资租赁资产规模18亿元，平均收益率9%，融资规模16亿元，融资综合成本7.8%。

　　对于经营指标不达预期，力帆股份认为，一方面，原募集资金方案中，测算租赁资产规模将达到30亿元，公司注册资本5亿元，得出资产杠杆倍数为6倍。因市场环境的变化、监管降杠杆去嵌套政策的影响，力帆融资租赁资产规模未达预期影响收入减少1.32亿元，；另一方面，在市场降杠杆的形势下，市场利率发生变化，融资成本较高于预期。力帆融资租赁的融资成本升高，截至2017年9月末，力帆融资租赁的融资规模近16亿元，平均融资成本7.8%。

　　资产猛增10亿淡出上市公司

　　就在力帆股份发布“关于上海证券交易所《关于对力帆实业（集团）股份有限公司出售子公司股权有关事项的问询函》回复的公告”，其中披露“受融资租赁行业去杠杆影响，力帆融资租赁公司收益率下降”之时，三个月后的力帆股份公布2017年年报已经显示，力帆融资租赁的资产规模一下从18亿元增加至27.34亿元。仅3个月时间，其资产规模便增加近10亿元。对于短时间资产骤增，《中国经营报》记者向力帆融资租赁发送采访函，截至发稿前，未得到回复。

　　不过，力帆融资租赁在发行资产证券化业务方面可以反映出力帆融资租赁的规模并没有大幅扩增的迹象。根据上交所公司债券项目信息平台显示，力帆融资租赁曾于2015年和2016年两次发行ABS，其中，力帆租赁一期资产支持专项计划发行规模为2.48 亿元。二期资产支持专项计划发行规模为1.9亿元。此外，2017年3月，力帆融资租赁与四川新网银行股份有限公司就汽车零售资产信贷业务建立全面合作关系，力帆租赁从新网银行获批额度2亿创新金融结构产品pre-ABS消费信贷授信。而后，力帆融资租赁再无相关发行记录。

　　对此，中国外资租赁委员会的崔娇在接受本报记者采访时表示：“融资租赁行业一直面临着融资渠道单一、融资难的问题。对比股权融资，债权融资对企业控制权干预少、流程简单、信息披露成本相对更低，在拓宽企业融资渠道、降低融资成本方面，债权融资都有其独到优势。从目前调研数据来看，债券融资发行数量可以从侧面反映出企业资金流动性和资产规模大小。”

　　连续两年净利润陡增，资产规模翻十余倍，然而，力帆融资租赁的良好势头却突遭力帆股份抛弃。2017年12月，力帆股份公告称，将所持全资子公司力帆融资租赁51%股权，按照4.65亿元的价格转让给重庆汇洋控股有限公司（公司实际控制人控制之企业）获利1.7亿元，交易所得款项将用于补充流动资金。力帆股份给出如下解释，力帆融资租赁因其业务类型为负债式经营，现金流出较大，本次转让后将降低公司资产负债率、减少经营性活动现金流出、改善经营活动现金净流量。交易完成，汇洋控股将成为力帆融资租赁控股股东，意味着力帆股份不再拥有控制权。

　　虽然力帆股份不再拥有控制权，但是力帆融资租赁仍然为力帆股份旗下公司，且实控人依然与力帆股份相同，均为尹明善。那么，力帆融资租赁还将受到哪些影响？根据力帆股份年报显示，截至2019年3月底，公司合并资产总额268.19亿元，负债合计193.22亿元。力帆股份及力帆融资租赁均未对在相关展业合作中是否存在不确定性给出正面回复。

　　褚立事告诉记者：“就此次力帆股份与横琴金投事件而言，母公司股权被质押并申请冻结，因为是无记名股票，所以应在证券交易场所以交付的方式进行转让，这是实现质权的途径，换言之，冻结45%的股权可能引发持有人变更。那么，也会相应引发力帆股份子公司实控人的变更。”

　　“大股东股份被冻结，其在资本市场再融资的功能就已经丧失。其次，如果没有偿清债务，被冻结的股份将会被司法拍卖，导致大股东地位丧失，公司实控人发生变更。”对于此次被冻结3年的严重性，褚立事认为，“还是很严重的，因为大股东的股权可以用来质押，获取资金为公司补血，一旦股权冻结侧面反映公司现金流是有问题的。”

　　对于力帆融资租赁可能存在的预期，褚立事分析称：“横琴金投是一家资本运作公司，而非力帆股份这样的产业经营公司，取得股权后，可能作为资本投资的一种形式进行运营，也可能再卖给其他公司获取收益。”

　　而记者还注意到，力帆股份曾于2019 年第一次临时股东大会审议通过《力帆股份关于为力帆融资租赁提供担保暨关联交易的议案》，公司拟为力帆融资租赁提供总额不超过10亿元的担保，同时，公司接受力帆融资租赁为本次担保提供反担保。不过，记者梳理力帆股份公告发现，截至目前，这笔担保仍未提供。

　　那么，下一步该如何走？对此，一位北方融资租赁公司金融业务部负责人表示：“从长期来说，就要看力帆融资租赁是否有充足的自营资金用以维持运营，否则预期将不好判断。”

　　与此同时，力帆融资租赁开庭公告多达237条，其中融资租赁合同纠纷为220条。记者注意到，最新的诉讼案件开庭日期已经安排至2019年8月29日。