8月27日，保监会证实保险资金投资不动产和未上市股权管理办法最迟今年10月份将正式出台。尽管上半年原保险合同保费收入首次出现负增长与净投资收益下降，而背靠政府支持以及拥有雄厚投资资产的中国人寿（601628.SH，2628.HK，LFC.NYSE）自不会错过。

　　8月25日中国人寿公布了2009年上半年中期业绩，其中总投资收益达到6.5％及在股权资产的配置比达到13.4％。

保费收入下滑

　　中国人寿中报显示，上半年投资资产增加，由2008年末的9374.03亿元增加至10433.65亿元，增加了1059.62亿元；总投资收益312.9亿元，年化投资收益达到6.63％；但净投资收益下降25.2％，为1.92％。

　　另外一个出现下降的指标是保费收入。上半年中国人寿原保险合同保费收入为1728.22亿元，出现了上市以来的首次负增长，同比降低5.08％。

　　汇金证券执行董事马嘉阳认为上半年保费出现负增长并非坏事，“国寿将产品重心逐步由低毛利率产品转移至高毛利率个人产品，为其下半年及明年的新业务价值增长有推动作用。”

　　而中国人寿总裁万峰表示：“我们保费的负增长主要是趸缴型保费、团险保费的负增长，而首年期缴保费、续期保费还是增长的。我们有意识地减少了一些银行保险渠道3年期的保单销售，推进10年期、5年期的保单。这与我们年初销售计划是相符合的。”

　　对于国寿的业绩，香港市场反应正面，这是因为国寿的几个关键指标都优于此前投行的预期，首先市场预期国寿上半年归属股东的净利润介乎140亿元至167亿元之间，而国寿公布的中期业绩盈利达到182亿元，远高于预期；国寿上半年的投资收益为6.63％，投行的预测为5.8％；另外，国寿新业务价值上升38％，较中国平安（601318.SH，2318.HK）的37％为高，亦高于大行预测的全年升19％。

　　马嘉阳对此分析：“国寿中期报告投资收入及成本控制较预期好，能抵销较差的保费收入；此外，国寿预期在2009年四季度恢复保费增长的局面，而上半年国寿的结构调整虽然比中国平安来得慢半拍，但毕竟力度较大，这从其内涵价值增长幅度可以看出。”

股权投资变化5.4％

　　国寿中报公布其净投资收益下降25.2％，对此，中国人寿财务部总经理杨征解释：“国寿上半年净投资收益下跌的主要原因是基金分红减少，同比减少了80多亿元，因为2008年基金分红基数太大，那是由于2007年股市涨幅较大。所以同比下跌是有客观原因的。”

　　东方证券王小罡认为：“中国人寿这样的大型机构投资者对资产配置的布局将反映未来的投资收益走势。中国人寿2009年上半年股权型投资达到13.4％，同比提高了5.4％，这一点要优于中国平安10％的水平；中国人寿在现金及现金等价物的投资占比是5.9％，这也要低于中国平安14.3％的水平。”2007年，中国人寿股权投资比重一度曾高达18.07％，股权类投资实现收入268.62亿元，是历史上股权类投资收益最好的一次。

　　中国人寿董事长杨超对于股权投资总结道：“我们没有在股权投资方面追求更大的规模和更快的速度，但在原来的基础上都有所推进。”

　　“我们对民生银行（600016.SH）的投资是长期的，绝不会在民生银行H股上市后就有抛售行为。”杨超还提到。2009年上半年，中国人寿除了参与即将在H股上市的民生银行的配售，还购入美国银行出售的建设银行（0939.HK）27.7亿股，当时的购入价在4.2元港元，而到2009年6月30日，建设银行H股股价已涨至6港元，中国人寿在一个月内账面劲赚50亿港元。此外，中国人寿还参与了中国银行（3988.HK）大型配售，这也将增加股权型投资回报。

　　汇金证券马嘉阳特别指出：“目前国寿的投资组合从原先的地产股、金融股开始转投内需股，中国人寿已在买入美的电器（000527.SZ）、青岛海尔（600690.SH），证明其股权布局紧贴市场变化。”

　　在谈到下半年市场时，中国人寿发言人表示：“市场运行仍然存在一定的不确定性，对保险资产的配置带来一定的挑战；中国人寿下半年投资策略是，在固定收益类方面，继续调整资产结构，适度配置满足收益要求的投资品种；权益类方面，加强波段操作，做好战略布局；密切关注监管层新开放的投资渠道，积极寻求基础投资的配置机会，并为不动产投资、私募股权投资等做好准备。”